与此前业绩预告相一致，符合市场预期。
    Q2 实现营业收入7.21 亿元/增长17.63%；归属净利润2.79 亿元/增长17.00%；扣非后归属净利润2.78 亿元/增长19.31%。
    评论：
    1、半年报业绩符合预期，杭州本部表现突出，异地项目及六间房逆势保持增长。
    上半年公司营业收入增长17.41%，归属净利润增长21.17%。其中，杭州本部表现最好，通过创新活动“我回大宋”业绩口碑双丰收，活动期间71 天接待游客270 万人次，8 月6 日单日接待游客14 万人次创纪录，上半年杭州本部实现收入3.20 亿元/增长22.38%，预计利润增长30%左右。三亚宋城依托当地旅游市场回暖，实现收入1.88 亿元/增长10.94%，预计利润增长15%左右。丽江千古情硬件升级，在当地旅游市场整治、不利天气的压力下，依然实现收入、利润个位数增长。九寨宋城旅游区市占率继续扩大，实现收入4907.14 万元/增长10.86%，利润2400 万元/增长27%。此外，六间房上半年利润预计增长10%左右。剔除六间房，上半年宋城主业业绩内生增长26%左右。
    2、九寨千古情受地震影响，下半年或承压。上半年，九寨宋城旅游区市占率继续扩大，利润增长27%。因8 月8 日地震破坏，九寨项目进入暂停开放状态，预计对下半年业绩产生不利影响。总体而言，由于九寨项目在合并报表中占比较小，停演对公司全年业绩影响有限。2016 年九寨千古情与藏谜景区合计占公司营业收入5.65%，占归属净利润7.06%。
    3、六间房月均浏览量突破7 亿，新产品上线空间广阔。上半年，公司数字娱乐平台在政策收紧的压力下，实现收入5.88 亿元/增长12.63%，业绩增长得益于用户规模稳定提升，此外，3 月份六间房收购的游戏公司——灵动时空贡献盈利1494 万元。报告期内，六间房直播平台月均页面浏览量达7.02 亿，注册用户数超5300 万，较2016 年均值分别增长5.56%、6%，总体月度活跃用户达5481万。上半年，六间房开展“网络直播+公益”新模式，获监管部门高度评价，进一步提升平台口碑；4 月，灵动时空推出新产品《连斩无双》，数周位于iOS 付费榜前20 名；7 月，六间房发布全球首个AR 女子演艺团体“And.II”；欢朋游戏直播也已积累一定数量的游戏主播与基础用户群。产品与运营升级有序推进，有望继续依托广阔市场空间，保持业绩较快增长
    4、异地新项目有序推进，轻重并举不断挖掘业绩增长点。新资产项目再下两城，上半年佛山听音湖项目与宜春明月山项目相继签约，合作期延长至10 年显示公司发展信心；炭河古城于7 月3 日起顺利试营业，下半年有望继续增厚业绩。重资产项目储备充足，4 月西安项目新签约，6 月桂林项目正式开工奠基，四大项目景区规划与演出编创工作均已基本完成。预计18 年西安、桂林项目开业，19 年张家界、上海项目开业，一旦运营成熟，公司业务体量有望获得翻倍增长。
    5、投资建议：公司中报整体业绩表现良好，杭州本部增长强劲，目前新项目储备充足，四大千古情演艺（上海、张家界、桂林、西安）和三大轻资产输出（宁乡、佛山、宜春）保证未来三年业绩增长，空间翻倍。我们预计17-19 年净利润为10.8/14.0/17.1 亿元，同比增长20%/30%/22%，当前市值279 亿元，对应 PE 估值26x/20x/16x，考虑增发预案，备考市值315 亿元，对应PE 估值29x/23x/18x，维持“强烈推荐-A”评级。
    6、风险因素：项目开业不达预期；当地旅游市场调整。