受益当地旅游市场景气度回升，三亚项目预计增长15%。丽江和九寨项目客流接待量受当地旅游市场整治影响预计下滑，丽江业绩小幅增长，九寨基本持平，我们预计旅游主业净利增长约15%。线上板块，六间房2017H1用户规模持续增长，但由于打造游戏直播平台"欢朋"和ACG配音平台"蜜枝"，以及收购灵动时空导致相关费用增加，预计维持约20%的对赌业绩增速。此外，预计17H1轻资产项目有部分收入确认（Q2占比较大），若确认宁乡管理费剩余部分的50%则对应净利润约3500-4000万。综合以上情况，我们预计公司2017H1归母净利约5.28亿元/+20.8%。全年对应净利11.42亿/+26.5%。
    公司后续看点集聚，明年漓江千古情、张家界千古情是公司擅长的传统旅游演艺项目，开业后有望展现其快速盈利能力；上海项目作为城市演艺的可塑性较强，若能实现产品升级，有望带来业绩和估值双升。公司澳大利亚项目购买土地完成，中长期不排除有新的海外项目落地。上半年公司连续签下听音湖和明月山景区项目，管理输出模式正受到地方政府青睐，轻资产项目可持续性方面得到保障。若盈利性得到验证，连锁复制扩张有望创造新的利润增长点，商业模式的推陈出新也将转化为估值的提振。
    风险提示
    新项目及轻资产业务拓展不及预期；互联网演艺政策性风险。
    盈利预测及投资建议
    公司传统"千古情"业务受益中国整体旅游市场增长将保持稳健增势，轻资产项目连续落地印证了公司连锁复制扩张的能力，近期宁乡项目已进入试运营阶段，盈利能力可期。维持2017-2019年EPS预测0.79/1.03/1.25元。当前价格（19.41 元）对应2017 年PE 25 倍，处于历史低位。公司长期业绩增量提供估值支撑，六个宋城战略驱动外延扩张，国内旅游演艺IP龙头优势稳固，中长期具备配置价值，维持"买入"评级。