六间房收入增长13%，估算业绩增长15-20%，剔除灵动时空3月并表影响，估算相对平稳，我们认为主要是由于上半年直播行业监管明显趋严等因素影响。综合来看，公司上半年毛利率微跌0.32pct，而期间费率增长1.45pct，主要销售费用率增0.92pct，而管理和财务费用率各增0.50/0.02pct。
    预计17年稳定增长，轻资产+国际化+新项目带来中长期看点
    展望下半年，杭州本部伴随演艺产品不断丰富仍有望恢复增长，三亚、丽江预计稳定增长，九寨受地震影响关闭，但利润占比低影响相对可控。六间房通过不断技术和产品升级，下半年仍有一定支撑。中长线来看，1、公司此前已先后公告听音湖/宜春轻资产管理输出项目，有助于其未来2-3年成长；2、国际化战略下，除澳洲项目外，未来在亚太、北美、东南亚等地均不排除有新的海外项目落地，中长期国外市场潜力大； 3、西安项目以及原有桂林、上海、张家界仍有望开启18-19年成长。4、演艺产品持续丰富有望释放原项目新潜力。
    风险提示
    监管风险；外延式扩张项目进展和盈利可能低于预期；既有项目增长趋缓。
    新项目+轻资产+国际化助力长期成长，维持中线“买入”评级
    调整公司17-19年按拟增发股本全面摊薄EPS0.65/0.80/0.92元（不考虑新项目，假设轻资产项目18-19年贡献1亿左右），对应PE29/24/21倍。中长线来看，公司旅游演艺盈利成长模式在新项目持续落地开业、轻资产推进及国际化拓展中仍有良好支撑，维持“买入”。