■三费管理得当业绩稳步增长，产品结构优化毛利率进一步提升：2017年上半年，营收同比增长27.01%，三费控制得当，显示公司管理效能优秀；应收账款一年期的占比为99.13%，显示应收账款风险可控；存货方面，原材料2.37 亿，在产品、库存、发出商品等合计1.94 亿，显示未来公司业绩增长动力充沛。此外，公司毛利率有所提升（+0.11%），主要受益于点对点光模块毛利率提升（+1.89%）。同时，公司柔性制造能力保证了“小批量、定制化”高毛利产品的顺利交付。
    ■继续加大研发投入，强化美国市场扩张： 2017 年上半年研发投入达1724 万元，同比增38.62%，高速率光模块、光器件相关研发项目取得多项突破，部分产品已通过验证并实现量产；并且，公司渐进掌握高速光器件封装工艺，核心竞争力得到巩固。2017 年5 月，美国子公司顺利注册完成，为公司进一步扩大海外市场奠定了坚实的基础。
    ■募投项目即将全面达产，股权激励激发成长动力：目前，公司光模块生产线、研发中心募投项目进度已超过80%，预计2017 年10 月可达到预定使用状态，产能或将增长55.58%。随着达产项目的产能释放，更多通信设备制造商和互联网巨头（数据中心）客户突破在即。同时，公司于7 月发布了股权激励计划，拟授予核心骨干等227 人限制性股票604 万股，占公司总股本2.59%。行权条件为以2016 年营业收入为基数，2017~2019 年营收增速不低于20%、40%、60%。股权激励的实施，使公司上下一心，进一步激发公司成长动力。
    ■投资建议：我们预计公司2017 年-2019 年的营业收入分别为9.80 亿（+37.32%）、13.04 亿（+33.00%）、17.08 亿（+31.00%）；净利润分别为1.46 亿（+38.72%）、1.95 亿（+33.65%）、2.52 亿（+29.15%）；对应EPS 分别为0.63 元、0.84 元、1.08 元；对应PE 分别为34 倍、25 倍、20 倍。我们看好公司的整体管理效能及国际化战略。参考可比公司2017年平均动态PE 29 倍，我们给予公司2017 年动态PE 29 倍，6 个月目标价24.36 元。首次覆盖，给予“买入-A”评级
    ■风险提示：5G 商用进展不及预期、海外市场竞争加剧