光模块市场需求起量，推动公司营收上行。新易盛光模块业务由点对点光模块及PON 模块构成。2017 年上半年，受益于光纤入户、4G/5G、移动互联、云计算、数据中心等行业的光模块需求上行，公司点对点光模块营收达3.33 亿元，同比增长24.2%，PON 光模块营收同比增长51.3%达0.68 亿元，双轮驱动助推公司营收上行。
    中高速光模块市场竞争力显露头角，或成为公司业绩中长期增长点。点对点光模块业务占新易盛总营收比例达77%，为新易盛的核心业务。公司点对点光模块业务由4.25G 低速光模块及中高速光模块组成，近两年来公司发力于中高速光模块的研发，中高速率光模块研发项目进展顺利，已渐进掌握高速光器件封装工艺，顺应了市场需求升级的趋势，10G 及以上光模块产品市场竞争力持续走高。受益于中高速光模块的销量增长，公司点对点光模块业务毛利提升1.89个百分点至31.6%，提振公司利润。中高速光模块全球市场需求持续升温，点对点光模块业务或成为公司中长期利润增长点。
    设立股权激励，彰显管理层决心。公司股权激励方案亟待落地，2017 年、2018年及2019 年股权激励业绩考核标准分别为以2016 年公司营收为基数，逐年营收增长率分别不低于20%、40%和60%。股权激励的设立彰显了公司管理层决心，或驱动公司业绩上行。
    募投项目持续推进，产能扩张在即。公司2016 年募集资金用于光模块生产线建设与研发中心建设，或有望成为具备规模化垂直生产能力的光模块厂家。募投项目建设预期在4 季度达到规划产能。届时光模块总体产能将达到642 万支/年，10G/40G/100G 光模块产量将得到大幅度提升，助推公司产品出货量上升。
    盈利预测与估值。预计17-19 年EPS 分别为0.56 元、0.72 元0.88 元，对应动态PE 分别为38 倍、29 倍和24 倍，维持“增持”评级。参考同行业估值水平，给予公司2017 年40 倍PE，对应目标价22.4 元。
    风险提示：公司中高速光模块海外开拓或不达预期，募投项目进展及达产进度或不及预期。