光通信行业发展向好，自封装促毛利率提升。受益于光通信行业的良好发展，公司前三季度业绩实现较快增长，主要原因为：1）高速率光模块销量大增，4.25G以上光模块的销售收入同比增长近29%，占营收的比例提升到53%；其中10G及以上光模块的销售收入同比增长约46%，约占4.25G 以上光模块销售收入的90%。2）公司光芯片封装线产量逐步提升，由于其成本优于外购光芯片，成本的降低导致部分光模块的毛利率得以改善。
    大数据时代，高速率光模块市场高速增长。近年来大数据市场飞速发展，光模块需求因此大幅增加。全球光模块市场近5 年快速增长，截至2015 年全球光模块市场规模已经超过46.2 亿美元，年均增长率10.9%。高速率模块已成为光模块市场的发展热点和重点。10G/40G/100G 高速率光模块的销售在2015 年已达到24.4 亿美元，预计2020 年全球高速率光模块的销售规模将达到43.5 亿美元，占总体光模块市场的份额将超过60%。40G 光模块和100G 光模块的年复合增长率将分别达到9%和24.5%。
    IPO 项目扩充光模块产线，大幅提高供应能力。公司现主要产品为点对点光模块和PON 光模块，已成功开发不同型号光模块产品超过2800 种，应用于电信通讯、数据宽带、Fttx、安防监控、数据中心和智能电网等场景，主要客户包括中兴、烽火通信、光迅科技等。公司具有国内稀缺的100G 及以上高速率光模块的生产能力，IPO 项目将新增光模块生产线48 条。项目建成后，公司光模块年产能将从413 万支增加到642.53 万支，将极大地提升公司产能水平和获取订单的能力。
    盈利预测与投资建议。根据公司三季报业绩情况，我们认为高速率光模块未来将保持较快增长，成本的降低将持续改善产品毛利率水平。我们上调对公司的盈利预测，预计2016-2018 年EPS 分别为1.52 元、1.90 元、2.38 元，未来三年公司归母净利润的复合增速在25%左右。维持“增持”评级。
    风险提示：光模块市场拓展或不及预期的风险；上游芯片供应或紧缺的风险。