（1）在销售渠道方面，公司持续加强经销商销售网络的建设，继续加密一、二线城市销售网点布局的同时，加强三至五线城市销售网点的下沉。2017H1 公司经销商专卖店实现收入6.62亿，占比93.87%，直营专卖店实现收入0.43 亿，占比6.13%。截至2017 年6 月30 日，公司共有经销商近1,100 家，经销商专卖店1,400 多家。报告期内新开经销商专卖店数量（净增加）超过150 家，全年净增加预计达250-300 家。新开经销商专卖店逐渐步入正常运转期后，将为公司业绩的持续增长带来有效支撑。
    （2）从地域划分维度来看，公司A 类（以省会、直辖市、副省级城市为主）门店数量占比为14%，对应的主营业务收入占比为23%；B 类（以地级市为主）门店数量占比为38%，对应的主营业务收入占比为43%；C 类（以县级市及以下为主）门店数量占比为48%，对应的主营业务收入占比为34%。
    （3）在产品结构方面，公司2017H1 定制衣柜以外的板式定制柜体（如电视柜、书柜、阳台柜、玄关、榻榻米等）在产品结构中的占比有所提升。同时公司持续加强对环保理念的践行，“原态板”系列产品深得消费者的喜爱，其在产品结构中的占比逐季度提升（按柜体面积口径2017 年6 月份占比达29%）。全屋策略的有效推行及产品结构的逐步调整，有效提升公司的客单价（报告期内终端平均销售客单价超过2.1 万）。报告期内公司同店的客单价及订单数量均有增长。
    （4）值得一提的是，由于公司2017年获得高新技术企业资质，2017H1公司所得税费所得税税率15%，上年同期为25%，根据我们的测算，所得税影响公司净利润金额约1260万左右，不考虑所得税影响，则公司2017H1净利润同比增约38%，其中2017Q1、Q2分别增约64%、31%左右。
    信息化建设提高公司生产效率，盈利能力控制良好，期间费用率持续下降。
    （1）毛利率方面，公司2016H1毛利率39.39%，2017H1微降0.01pct至38.29%，盈利能力保持稳定。其中主营业务（家具制造、整体衣柜及配套家具）毛利率同比增0.06pct至39.28%。在原材料平均采购价格同比上升的背景下，公司通过信息化、智能化能力的提升，主营业务毛利率同比仍维持稳定。此外，公司持续对供应链管理关键环节进行优化、改善，在人均效率、人均产值、品质管控、板材利用率、订单交付周期等方面均取得提升及改善。其中，报告期内柜体板材利用率与2016年同期相比增加1.20个百分点。
    （2）期间费用率上，公司2017H1整体期间费用率21.27%，同比2016H1的21.23%下降0.04pct。其中2017H1销售费用率14.97%，同比增加0.06pct，管理费用率6.42%，同比降低0.07pct，财务费用率-0.12%，同比增加0.05pct。
    定增获批+产能陆续释放增强经营优势。
    定增项目获批，有效推动公司产能升级。公司非公开发行项目已经获得证监会核准批文，定增项目拟以25.08元/股发行2385万股募集5.98亿元，其中4.77亿元用于从化工厂建设，8850万用于信息化建设升级，达产后公司产值规模将接近50亿左右。
    在产能建设方面，公司持续对广州萝岗基地生产线进行升级改造，引进先进的智能设备；对惠州生产基地以高标准进行战略定位与布局，报告期内产能稳步爬坡；从化生产基地智能工厂的建设也即将拉开序幕。三大生产基地的整体规划及建设有序推动，产能将陆续释放，为未来3年公司全屋定制的发展提供了充分的保障。
    2017年下半年，推进"扎根主业，大家居延伸"战略。
    （1）扎根主业。公司将以"终端为王、展呈制胜"为重要营销策略，有序更新公司终端店面展示及样品展示形象，保证各经销商店面展示效果，减少店面无效展示产品，提升店面坪效，进一步加强对核心竞争能力的打造。在终端销售方面，公司除继续推行环保原态产品以外，将推出16800全屋套餐，提升各运作环节运营效率并深化全屋定制策略，预期对客单价提升会有良好支撑。
    （2）大家居延伸。以定制衣柜为核心，扩充产品品类逐步推行大家居战略。定制橱柜将作为公司重要的品类补充，与目前的衣柜主流系列产品配搭，定制橱柜的推行将会成为公司提升客单价及为现有衣柜产品引流的有效措施；同时，开发及整合环保性高、品质优越、性价比高的各类成品家居作为全屋定制的配套。
    2017年下半年，公司还将启动定制木门项目，进入定制木门领域。通过有效整合与资源互补，充分发挥木门作为家装前端流量入口的导流作用，定制木门业务可以与现有的衣柜、全屋定制业务形成协同，助力公司发展。
    投资建议：公司上半年在渠道推进、税额节约、产品