业绩增速符合市场预期。
    客户数+客单价提升拉动收入增长：1）效率提升对冲成本上涨。衣柜及配套家具毛利率稳定在39.28%（+0.06pp），在上游原材料较同期涨幅明显，而公司仅对少量板材部分提价、五金件未提价的情况下，通过板材利用率提升（+1.2pp）及客单价提升对冲部分成本；受益于所得税率降低至15%，净利率提升2pct至15.09%，追溯调整后净利润增速36%，高毛利原态板产品6 月占比已达30%，后续有望持续提升公司盈利能力。2）门店扩展顺利，全屋定制支撑客单价提升。报告期内经销商专卖店达到1400 多家，上半年新开专卖店逾150 家，全年净增加预计达250-300 家，其中Q1 开店37 家，Q2 开店113+家，公司门店在一二线城市占比仅14%，新开门店渠道下沉或继续受益于三四线去库存。全屋策略的有效推行提升公司的客单价至2.1 万元（较去年底+10.5%），下半年除继续推行环保原态产品以外，将推出 16800 全屋套餐，继续助推公司订单量上升。3）同店增速显著。由于去年开店仅80 余家，对收入增量贡献有限，我们预计同店增长在25%+，同店增长是收入提升的主要推动力。
    有序布局大家居，产品结构渐丰富。1）橱柜业务将在18Q1 正式推出，产能利用率提升。5 个产品系列与目前衣柜业务相配合，新开门店均已为橱柜留出空间，暂不单开橱柜门店。柜体由原有衣柜生产线自产，部分台面采用代工方式，较大程度避免新增产能带来的亏损，产能利用率将大幅提升。2）合资进军木门业务。公司出资60%与宁波柯乐芙成立木门合资公司，正式进军木门领域，在全屋定制之路迈进新的一步，依靠宁波柯乐芙在门板领域的先发资源及产线优势，公司木门业务有望快速与其他业务形成协同效应。橱柜和木门产品均预计明年出产，未来将成为公司业绩新亮点。
    盈利预测与估值：随着公司新开门店增加、产品类别丰富以及盈利能力的有效提升，预计业绩有望实现较快增长。预计2017-2019 年EPS 分别为1.13、1.52、1.99 元，参考同行业给予17 年PE33 倍，目标价37.29 元，维持“买入”评级。
    风险提示：原材料价格大幅上涨的风险；三四线地产行情低于预期的风险。