Q2 单季度来看，营业收入/归属净利润分为4.55/0.83 亿元，同比+35.5%/+48.6%。利润弹性持续兑现，主要得益于生产效率提升、政府补助/投资收益增加（较去年同期增972 万元）及优惠税率（本期所得税税率15%，同比-10pcts）。Q2 经营性现金流同比+15.6%，环比Q1 改善明显。
    内生延续良好增长，开店提速落实，外延红利料逐步兑现。H1 公司营收增长主要依靠同店驱动，受益于全屋策略有效推行及产品结构优化，客单价提升16-17%，终端平均销售客单价突破2.1 万元；此外全渠道引流及营销推广成效逐步显现，推动订单数量保持9%-11%增长。H1 经销商净开店超150 家，较Q1（30 家）明显提速，全年维持250-300 家新店目标，随着新店逐步迈过培育期，将对业绩持续增长形成有力支撑。公司H1 主营业务毛利率39.28%，同比+0.06pcts，主要缘于高毛利产品“原态板”占比提高（达29%）及制造效率提升（板材利用率同比+1.2pcts），后续高附加值产品占比继续增加、提价效应逐步铺开，毛利率仍有改善空间；管理/销售费用率分为15.0%/6.4%，同比+0.06/-0.07pcts，处于可控区间。
    立足主业推进大家居战略，联手柯乐芙切入木门市场。公司拟与柯乐芙合资设立好莱客柯乐芙木门有限公司，注册资本1 亿元，分别持股60%/40%，未来将推出好莱客品牌木门。木门行业作为“大家居”产业链重要组成，空间广阔（2016 年产值1231 亿元）且仍处较快增长期（2016 产值增速10%），涉足该领域将显著拓宽公司成长空间；此外柯乐芙工艺优势有望与公司渠道资源形成互补，充分发挥木门作为家装前端导流作用，与现有衣柜/全屋定制产生协同。同时柯乐芙作为全国最大的橱柜门板企业，或为公司拓展橱柜提供支持，我们判断未来定制橱柜将成为公司产品线重要补充。
    定增顺利实施，制造升级/品牌建设/信息系统优化加速推进，夯实公司发展根基。7 月28 日公司完成非公开发行，新增股份1769 万股，发行价格33.81元/股，总募集资金5.98 亿元，锁定期1 年。本次募集资金将先后投入定制家居智能生产建设/品牌建设/信息系统升级项目，将有效提高公司生产效率及柔性化生产能力、巩固并提升品牌知名度、优化前后端协同能力，进而提高产品品质和提升用户体验，拉动公司业绩持续增长。
    风险提示。地产销售疲弱；原材料价格上涨；大家居拓展不达预期等。
    盈利预测及估值。公司把握定制家居发展趋势，凭借品牌/产品/渠道/团队多重优势，有望逐步成长为全屋定制家居龙头。公司H1 业绩保持较快增长，后续伴随提价落实、次新门店逐渐成熟，全年高增长有望延续，考虑定增影响维持公司2017-19 年基本EPS（全面摊薄）预测1.07/1.41/1.81 元。公司携手柯乐芙涉足木门领域，拓宽成长空间同时有望与衣柜主业形成协同，未来或切入橱柜市场，加速推进“大家居”发展战略，鉴于公司高成长性以及当前相对较低估值水平，维持“买入”评级。