上半年归母净利润增长56.05%，剔除所得税变化影响，公司净利润增长约36%；单二季度归母净利润0.83 亿元，同比增长48.6%，剔除所得税变化影响，净利润增长约30%。因公司16 年新增门店仅80 多家，17 年增长主要来自同店，尤其是客单价提升。16 年好莱客全面启动全屋定制战略，并配套进行门店升级，从衣柜为主转变为包括衣柜、书柜、电视柜等多种定制柜体及餐桌椅、沙发、床等成品家具，带动全屋定制订单销售，17 年6 月底公司客单价超过2.1 万（终端价计）。门店方面，上半年新增门店超过150 家，其中Q2 新增门店超过110 家，预计全年新增250-300 家。
    ■毛利率相对稳定，信息化升级有成效：上半年公司综合毛利率38.3%，同比下降1.1pct，主要受原材料采购价格上涨影响。公司通过信息化/智能化提升、板材利用率提升（板材利用率较同期提升1.2pct）及生产效率提升对冲成本端影响，加上规模优势，公司整体毛利率维持相对稳定。报告期内，公司期间费用率提升0.04pct，其中销售费用率提升0.06pct，管理费用率下降0.07pct，整体费用控制良好。报告期内，公司经营性现金流为1.04 亿元，同比下滑21.1%，主要由于公司支付供应商货款增加所致。营运能力方面，报告期内公司存货周转天数20 天，较Q1 减少8 天，同比相对稳定，总体维持相对低位。
    ■战略布局橱柜/木门等新品类：16 年公司重点是打好基础，理顺组织架构及机制，积极推行全屋定制战略。为了降低试错成本，渠道扩张速度略有放缓。16 年公司启用新代言人Baby、新产品线年末已落地，随着公司产品及扩张策略的定型，公司17/18 年增长将加速，驱动因素在于：1）门店扩张加速，未来预计将以200-300 家/年速度扩张；2）产品结构升级：公司加强原态板推广，原态板销售比例有望稳步上升。相比普通刨花板，原态板更环保，符合消费升级趋势，价格高约30%。截至2017 年6 月，按柜体面积口径，原态板销售占比达到29%，销售占比逐季提升；3）全屋定制战略深入实施，加强品类延伸。全面启动橱柜和木门业务，并与知名单品合作推进沙发/床垫等软装产品。木门方面，公司公告与宁波柯乐芙合资设立好莱客柯乐芙木门有限公司，合资公司注册资本1 亿元，其中好莱客出资6000 万元，占比60%。橱柜方面，公司于2017 年7 月核心经销商大会上宣布将启动橱柜业务，预计18 年落地。
    ■盈利预测及投资建议：预计公司17-19 年净利润3.4 亿元、4.7 亿元、6.3 亿元，分别增长35.6%、37%、35.3%，EPS1.08 元、1.47 元、1.99 元，；维持“买入-A”评级。
    ■风险提示：管理团队磨合不及预期，地产销售大幅下滑。