从行业来看，工业气体价格已开始上涨。氧气价格已从6 月底的760元/吨上涨至目前的1650 元/吨，而个别地区的价格已超过2000-3000元/吨。氮气价格已从7 月初的700 元/吨上涨至1400 元/吨。而氩气的价格从今年2 月份已开始涨价，从700 元/吨涨至3500 元/吨。
    下游需求拉动价格上涨，氧气和氩气的价格上涨仍可持续。由于环保政策的落地，钢铁行业的中频炉产能全面淘汰，“地条钢”的主要生产方式也为中频炉，而中频炉在炼钢中并不使用氧气。这部分产能转移至其他用氧的生产方式生产可带来10%的需求增加，钢铁行业从最大的供给方变成需求方，而主钢厂的新增产能的投入周期为1-2 年，所以氧气的价格仍有上涨空间。除了氧气外，氩气的需求也有明显增长，主要受益于下游光伏单晶硅的产量翻倍，而单晶硅氩气用量为多晶硅的4 倍，单晶逐步替代多晶，将带来对氩气的大量需求。氧气增长是周期性的，但氩气的量与价的增长是有持续性的。
    工业气体行业回暖，固定资产投资增加，空分设备或将同时受益：空分设备为制造工业气体的必备设备。杭氧股份作为国内空分设备设计制造行业的龙头企业，转型工业气体领域。对标海外空分设备龙头公司，设备公司转型工业气体为行业发展趋势。而对比国内工业气体龙头，杭氧股份气体业务的毛利率仍有20%的提升空间。固定资产折旧逐年减少，盈利能力进一步提升。
    投资建议与评级：我们预计公司2017-2019 年净利润为 3.5 亿、7 亿和8.42 亿, PE 为34 倍、17 倍和14 倍，给予“买入”评级。
    风险提示：工业气体行业发展低于预期；中频炉淘汰不达预期。