同时，今年1 季度公司近半年之久的管理层更迭落幕，公司新股东和管理层相继落地有利于公司未来的持续发展。公司作为北京市属银行，将深度受益于京津冀协同发展和雄安新区战略。
    公司 2 季度业绩表现低于预期，手续费维持较高增长。1 季度公司营收和净利息收入增速位列股份行首位；但2 季度公司业绩增长低于我们预期，净利润同比下降1.1%，受净利息收入同比下降4%拖累，主要是二季度负债端压力至息差环比下降18BP，降幅环比扩大12BP。手续费收入表现较好，上半年同比增长30%，占营业收入的比重同比提升5 个百分点至28%。
    资产质量未见好转，拨备计提有压力。公司的逾期贷款比例一直处于高位，逾期90 天以上贷款/不良比例也明显高于同业。公司16 年四季度加大了存量不良的出清和确认，16 年末逾期90 天以上贷款/不良比例较半年末下降了26 个百分点至225%。但2017 年中报来看，公司资产质量未见好转，期末不良率1.68%，环比年初提高1BP，关注类贷款和逾期贷款比例均有明显提升，关注类贷款占比较一季度末提升22BP， 逾期贷款占比较年初提升10BP；同时不良确认上，90+逾期/不良的比率较年初提升23 个百分点至248%的行业较高水平。拨备覆盖率较一季度末下降10 个百分至157.6%，拨备计提压力大。
    投资建议与盈利预测
    公司新股东和管理层已经落地，有利于公司未来持续发展。作为北京市属银行，公司将深度受益于京津冀协同发展和雄安新区战略。我们预计2017-2018 年公司实现归母净利润同比分别增长5.3%、6.9%。目前股价对应2017 年PB 为0.81 倍。考虑到公司的不良压力仍然较大，以及较低的资本充足水平对资产扩张速度的压制。首次覆盖我们给予公司中性的投资评级。
    风险提示
    经济持续下行，信用风险持续爆发；市场系统性风险；公司经营风险等。