17 年1 季度净利润45 亿元，同比增长1.5%；净利息收入同比增长3.1%、营业收入同比增7.8%，拨备前利润同比增长18.9%。不良率1.69%，拨备覆盖率167.7%，拨贷比2.83%。
    投资建议：（1）公司年报和1 季报：收入端增长平稳，拨备力度加大，压低盈利。公司业务较为传统，本轮监管影响相对较小，1 季度息差受损有限，息收入和手续费表现不错，收入端增长较好，优于同业。资产质量边际改善，信用成本大幅增加，存量问题加速出清。（2）今年业绩量弱质增。公司整体受到监管影响好于同业，业绩压力主要是新管理层对存量问题态度积极，加速出清影响，今年业绩可能表现为：收入平稳好于同业，拨备压低盈利。公司经营管理相对同业略弱，管理层全部换血，股东加强，改善可期。（3）估值过度悲观，基本面底部企稳，改善将逐步显现。公司估值处于股份行+城商行最低水平，目前估值为16 年PB0.82X，17 年PB 为0.71X。维持增持评级，预测2017 年BVPS 为14.25元每股，目标价为12.37 元每股，对应16 年PB1.0X，17 年PB0.87X。
    点评：
    1、净利息收入增长较快，息差压力较小，表现优于同业。（1）16 年净利息收入同比增长6.3%，规模贡献抵补息差下行。16 年平均生息资产同比增长12.7%，全年净息差为2.42%，较15 年收窄14bp。净利差为2.29%，较15 年下降11bp。（1）资产负债表摆布上，2016年非标资产和同业存单增长较快，存款增长略弱。资产端，应收款项投资非标资产同比增长30.83%，主要是理财产品和非标资产为主。负债端，存款增速放缓明显，负债来源主要依赖同业存单。16 年存款平均余额同比增3.8%，同业存单较15 年增长310.8%。16年4 季度净利息收入环比基本持平，规模环比微增，息差环比略降。4 季度生息资产规模环比增长1.6%，单季测算净息差和净利差为2.16%和1.99%，均环比收窄5bp。规模环比年初增长3.6%，信贷增长1.1%。负债端存款较上季度下降0.23%，应付债券环比增15%。（2）17 年1 季度净利息收入同比增长3.1%，环比持平，表现优于同业。同比增长主要来自规模贡献抵补息差下行，生息资产同比增长14.6%，测算净息差2.1%，同比降26bp。1 季度净利息收入环比持平，息差表现好于同业。息差环比微降6bp，资产端收益率上行14bp，负债端收益率上升21bp。规模结构类同行业。生息资产增长平稳，环比年初增长1.8%，信贷增长3.4%。存款环比增长1.8%。
    2、手续费持续较快增长。（1）16 年手续费同比增长18.5%，4 季度单季净手续费环比持平，全年手续费占比提升1.9 个百分点至22.9%。银行卡手续费同比增长61%，理财相关手续费收入微增8.3%。净其他非息收入环比减少1.1%，主要是受到四季度债市剧烈波动影响，债券投资相关损失16.06 亿元。（2）17 年1 季度手续费同比增长24.3%，简单测算剔除营改增影响后，手续费同比增长31.2%。手续费占比同比提升3个百分点至22.49%。
    3、资产质量边际改善，2016 年4 季度存量压力加速出清，可能与管理层变动有关。公司存量关注和不良占比以及逾期率均处行业较高水平，不良确认亦偏弱。4 季度加大处置力度，虽然不良和关注仍小幅上升，1 月不良生成显著回落，公司资产质量边际改善趋势明确，存量问题加速处置不是坏事，出清或仍需时间。（1）不良率逐季度上升。16 年不良率为1.67%，17 年1 季度不良率为1.69%，不良率逐季度小幅上升。（2）16 年全年不良净生率1.11%，同比减少9bp,2017 年1 季度测算不良生成0.66%，较去年显著回落。4季度测算核销45 亿，（3）16 年关注类贷款占比为4.2%，17 年1 季度 4.22%，环比上升2bp，高位平稳。（3）下半年趋缓，16 年逾期率4.72%，较16 年中期下降44bp，90天以内逾期较中期下降20.6%。（4）不良确定仍偏弱。16 年逾期/不良为283.6%,同比上升22 个百分点，较中期下降48 个百分点，90 天以上逾期/不良225%，同比上升25 百分点，较中期下降26 百分点。
    4、信用成本上升，存量拨备上升。资产减值损失增长较快，16 年同比增54.4%，17 年1季度同比增54.3%,1 季度环比增8%。16 年拨备覆盖率158.7%，17 年1 季度167.7%，较去年底增加9 百分点，16 年拨贷比2.65%,17 年1 季度2.83%，较去年底增长18bp。
    5、费用平稳。16 年和17 年1 季度费用同比均增长7.2%，16 年和17 年1 季度成本收入比分别为33.6%和34.8%，同比增长主要源于营改增，成本收入行业较高水平，仍有下行空间。
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