公司在管理层和股东层调整之后，经营管理能力有效提升。而在整体行业不良企稳背景下，公司资产质量改善边际空间大。在公司治理和资产质量好转双重利好催化下，我们判断公司估值将在下半年进一步修复，坚定看好公司未来发展前景。
    新股东和管理层到位，积极改革锐意创新
    2016 年末人保财险正式接棒德意志银行，受让德意志银行持有的华夏银行19.99%的股权，成为华夏银行第二大股东。股东层面的银保合作为发展提供更多可能性。另外，2017 年第一季度新董事长李民吉和行长张建华就任，代表新一届管理班子到位，改革步伐明显加快。在新一届领导班子经营框架下，5 月华夏银行和15 家北京市属重点企业签订战略合作协议，为后续资产扩张及深化合作打下扎实基础。股东和管理层双落定，为公司未来发展前景带来强劲催化剂。
    不良企稳，边际改善蓝海广阔
    2016 年起我国不良贷款已出现边际企稳迹象，预计今年行业资产质量将进入平稳期。公司的不良贷款也迈入企稳阶段。2017 年第一季度不良贷款率季度环比仅增加2bp。拨备覆盖率从上年末的159%大幅补充到168%，位列股份行中较高水平。资产质量是压制银行股股价的重要因素。然而随着整体经济企稳，不良资产大规模爆发阶段结束，且公司从经营层面、业务层面均对新增不良严格控制，着重力度处理存量不良，公司资产质量边际改善预期强烈。
    战略合作助力低息负债，息差企稳可期
    2016 年公司企业活期存款日均较上年增加约800 亿元，增长22%，活期率高于上市股份行平均，较高的活期存款占比拉低整体计息负债成本，在同业利率上行期，有效控制负债成本提高。与北京市国有企业的战略合作将进一步深化服务，拓展低成本负债来源。加之公司资产端定价水平较高，两者合力将有效助力息差企稳，战略优势将逐步转化为亮眼业绩。
    管理层落定积极改善公司经营，维持“买入”评级
    班子到位后，公司的业务改革进程才刚刚开始，不过历史成绩有目共睹。营业收入增速保持在行业前列，2017 年第一季度增速8.0%，高居上市股份行首位。虽然短期利润增长受拨备补充影响，但是随着拨备计提调整结束，后续资产质量企稳和区域合作将为公司盈利提升带来广阔空间。预计2017-2019 年净利润分别为205.4、215.2、226.4 亿元。2017 年 EPS 为1.59 元,对应PE 6.13 倍，PB 0.83 倍，维持“买入”评级。
    风险提示：资产质量恶化超预期。