简评
    白药牙膏跃居第一品牌，卫生巾厚积薄发、等待放量
    我们认为，公司今年的经营亮点主要体现在健康事业部。
    ①2017 年3 月开始，云南白药牙膏市占率已经超越黑人牙膏，跃居市场占有率第一。未来随着牙膏渠道的深入开拓和产品线的丰富，稳健增长值得期待。
    ②卫生巾面料研发厚积薄发，新品推出逐步加速：1）2016年推出针对微商渠道的高端品牌“菲漾”和 “馨安适产妇卫生巾”2 款高端套装产品；2）今年5 月公司推出了全新聚乳酸面料的线上品牌白晓晓，目前已在线上渠道全面开始销售，同时在个别线下体验店试销，反馈效果良好，复购率较高；3）7 月进入新品上市高潮：14 日“日子”品牌推出了专供药线的医用护理垫（械字号）；26 日全新添加益生菌的聚乳酸棉品牌“益小小”召开新品发布会。卫生巾业务依托公司推出的市场最新面料产品（低致敏性和良好的吸水和透气功能），搭建了丰富的产品体系，我们看好白晓晓和益小小两个子品牌后续的发力。
    药品事业部盈利保持稳健增长
    考虑行业环境的变化，今年公司对普药业务销售模式有所调整。我们预计核心品种发货比较正常，普药业务表观收入会有较大幅度增长，整体而言药品事业部盈利保持稳健增长。
    云南白药有望作为综合性药用消费品和个人护理品牌企业脱颖而出
    公司混改结束，我们认为公司激励机制的改善已经水到渠成。长期来看，中国本土缺乏强势的综合性药用消费品和个人护理品牌企业，云南白药最有可能成为其中之一。
    投资建议
    考虑公司品牌、团队优势及机制的改善，我们预计公司2017-2019年分别实现归母净利润34.66亿、41.59亿和50.49亿，折合EPS 3.33、3.99和4.85元/股。维持买入评级。