对此我们点评如下：
    评论：
    引入江苏鱼跃，有望优化决策机制并产生业务协同。我们认为引入江苏鱼跃对公司有两点意义。1）在白药控股的治理和决策机制上，45%、45%和10%的股权架构较50%和50%更为合理，决策机制也更为完善。同时云南国资委的持股比例也下降到了50%以下，混改程度更加彻底，预计国企改革将加速推进。此前白药控股及公司完成董监高的人员变动，王建华被聘为董事长，原董事长王明辉被聘为总经理，同时公司管理层也实现了去行政化，在治理和决策机制完善后未来更为市场化的激励方案和管理体制有望加速落地。2）在业务的协同上，江苏鱼跃作为万东医疗和鱼跃医疗的大股东，在家用医疗设备和医疗影像领域具有深厚积累，在销售渠道方面和白药控股和公司具有较强的重合性和互补性，未来有望产生产业协同效应。
    母公司业绩回暖，投资新项目解决牙膏产能瓶颈。主营中央产品的母公司2017Q1 实现收入12.42 亿元、净利润1.23 亿元，同比+20.67%、149.26%，较2016 年收入、净利润双下滑后有所回暖，预计渠道去库存已逐步完成，在补库存和提交效应下业绩回复明显。此外，公司拟投资9.78 亿元开展健康产业项目（一期）建设工程，建筑面积7.51 万平米，将以白药牙膏生产为重点，以解决牙膏等健康日化产品的产能缺口，预计产能瓶颈解决后健康事业部的增长将重回快车道。
    风险因素。原材料价格波动、新品推广不达预期。
    盈利预测、估值及评级。我们认为随着白药控股混改的不断推进，公司管理层的激励体系有望进一步完善。维持公司2017-2019 年EPS 预测为3.24/3.70/4.18 元，参考可比公司估值给予2017 年30 倍PE，对应目标价97.20 元，维持“增持”评级。