江苏鱼跃为民营企业，增资后白药控股的股权变为国资:民营为45:55，未来公司经营导向将更趋市场化，更注重经营效益的提升和股东的回报。参股方鱼跃科技虽然只有10%股权，但在管理决策中起关键作用，其在医药产业拥有深厚的积累，同时在在国有企业改制方面拥有丰富的经验，先后通过并购参与苏州医疗、万东医疗和上械集团的改制，成效显著。鱼跃科技的引入，为公司后续经营改革的专业性和市场化提供重要保障。
    优化管理，发掘潜力。云南白药在药品和牙膏的成功已经验证了管理层的经营能力，但受制约于管理考核的束缚，目前公司在白药品牌的价值提升、省内药品品种及中药资源整合方面依然有较大的发掘潜力。控股混改落地和管理层激励优化后，资源潜力有望进一步发掘。同时鱼跃科技和新华都均有丰富的产业并购经验，白药控股层面合计增资超过300 亿元，未来在外延并购和新领域布局上有望加速推进。
    盈利预测和投资评级：维持盈利预测2017-2019 年EPS 为3.27、3.78和4.38 元，对应PE 为27、24和20 倍。公司作为中药消费的龙头白马，控股混改的最终落地，资源潜力的发掘将拓宽公司的成长边际，有望继续提升公司的估值溢价，，维持“买入”评级。
    风险提示：1）激励落实对公司经营的提升低于预期；2）大健康消费品市场拓展风险。