业Ta绩bl超e_市Su场mm预a期ry]， 维持增持评级。公司 2017 年一季度实现收入 59.09 亿元，同比增长14.28%，归母净利润7.25 亿元，同比增长16.6%，较2016
    年报收入净利增速8.06%、5.38%环比明显提升，也高于市场普遍预期的
    10-15%的业绩增速。维持2017-2019EPS 预测3.30/3.97/4.75 元，同比增长18%、20%、20%。看好混改后市场化机制带来的长期经营空间提升，维持增持评级，维持目标价106 元。
    药品事业部调整到位，恢复增长。我们预计健康事业部和医药商业收入均保持了两位数增长。药品事业部2016 年收入一度出现个位数幅度的下滑，主要是渠道调整。随着部分产品应对两票制的渠道调整工作完成，2017年一季度药品事业部增速已显著回升。一季度经营性现金流为负，预计也由药品事业部加强铺货所致。
    未来大健康消费品领域大有可为。公司经过多年积累，云南白药在大健康消费品领域的品牌形象已深入人心，牙膏已突破最早“牙龈止血”的品牌延伸，近年推出的朗健、益生菌牙膏新品已进入多功能产品裂变阶段，继续受益消费升级趋势。公司陆续推出淘米水洗护发系列、卫生巾、药妆等新产品，深化布局大健康市场。
    控股混改推进，市场化是必然方向。白药控股已完成董监高调整，董事中新华都方面占半数席位，高管也将不再保留体制内身份。预计后续上市公司高管调整和薪酬改革将延续市场化方向
    风险提示:混改导致销售波动风险;管理层激励推进低于预期。