第四季度相比前三季度业绩有所下滑，我们预计和白药控股混改有一定关系，依然看好2017 年的业绩增长。
    工商业协同，业务板块稳定增长
    医药工业全年实现营收90.80 亿元，同比下降1.09%。板块中中药资源事业部全年实现营业收入9.44 亿元，同比增长44.91%，预计核心中药材三七全年价格对业绩影响较大。健康产品事业部全年实现收入37.57 亿元，同比增长11.99%，主要产品是白药牙膏。药品事业部全年实现收入49.18 亿元，普药受行业整体政策影响较大同比下降3.50%，影响了工业板块的整体增速。医药商业全年实现营收132.76 亿元，同比增长15.17%，主要负责商业的医药公司实现收入134.93 亿元，实现利润3.63 亿元。
    白药控股混改稳步推进，看好市场化机制红利
    2016 年12 月底，白药控股公布混改方案，新华都增资254 亿入股白药控股50%股权，混改力度超市场预期。2017 年4 月份，白药控股召开股东大会和董事会，对董事人选进行变动，总共4 位董事，新华都和国资委各2位，其中代表新华都的王建华出任董事长，新华都董事会分量更重，并且所有人员均以市场化原则进行推选、聘任和管理，所有人员均不具有公务员或参照公务员管理的人员之身份。有望打破原本国有企业的机制僵局，未来可以期待更为市场化的激励和管理机制。
    17-19 年业绩分别为3.29 元/股、3.77 元/股、4.23 元/股公司是国内中药行业龙头企业,医药产品和健康产品未来依然看点颇多,本次国企混改后有望突破发展瓶颈。我们预计公司17/18/19 年EPS 至3.29/3.77/4.23 元（2016 年EPS 为2.80 元），目前股价对应PE 27/24/21 倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    政策不稳定风险；国企改革后机制不稳定风险；