薇薇安谭100%股权的估值为6100 万元人民币。薇薇安谭成立于2017 年6 月27 日，注册资本100 万人民币，拥有VIVIENNE TAM 品牌在中国大陆地区的所有权，其成立主要目的是在于中国大陆地区运营该品牌。
    （1）VIVIENNE TAM 是美国设计师品牌，融合中国元素和国际流行元素。该品牌由美国华裔时装设计师VIVIENNE TAM（谭燕玉）于1994 年在美国纽约创立，产品涉及服装、手袋、饰品、香水、鞋子等，呈现多元化全品类特点，目标定位于注重剪裁及设计追求的高品质生活的年轻女性客群。品牌沉淀于博大精深的中国文化，比如在纽约走秀2017 秋冬系列融入霓虹灯、香港回归20 周年等设计；同时不断寻求西方文化和东方元素结合上的突破，拥有广泛的忠实客户群体。
    （2）VIVIENNE TAM 品牌在国际时装界具有较高知名度，善于跨界合作。VIVIENNE TAM 的时装作品已被美国纽约大都会博物馆及英国伦敦维多利亚和阿尔伯特博物馆永久收藏。VIVIENNE TAM 品牌连续多年受邀参加纽约时装周，获得中外诸多明星的喜爱，并且与星巴克、迪士尼等跨界合作推出限量产品。
    （3）VIVIENNE TAM 品牌渠道分布广，目前在全球共计开设33 家门店。其中，日本16 家门店、美国3 家门店、菲律宾2家门店、新加坡2 家门店、泰国2 家门店，香港铜锣湾、中环等核心商圈开设8 家门店。
实现多品牌协同优势，分享设计师品牌高增长红利。
    （1）构建差异化品牌矩阵，与现有品牌协同效应强。
    公司以打造中国高级时装集团作为未来战略目标。除定位于中高端女装的歌力思主品牌之外，自2015年上市以来，公司收购德国高端女装Laurèl大陆地区所有权（优雅+知性+淑女）、美国轻奢潮牌Ed Hardy大中华地区所有权（朋克+街头+刺青），法国轻奢女装品牌IRO控股权（摇滚+酷感），在品类及调性上具有明星差异，拓宽了覆盖的目标客户群。回顾过去两年的收购历史，公司避免与现有品牌出现交叉，追求良好的互补效应，从而以产品组合打入市场。
    本次收购后，公司通过控股薇薇安谭取得VIVIENNE TAM在中国大陆地区的所有权，有助于加速VIVIENNE TAM品牌在国内的业务推广，提高公司在高端国际时装品牌市场的占有率以及控制力。预计今年底在北京开设首家大陆地区门店，2018年开店在10家以上。伴随着公司旗下ELLASSAY、ED HARDY、IRO、LAUREL、VIVIENNE TAM等多个高端品牌的持续发展，可以实现供应链、销售渠道以及客户资源的共享，品牌协同效应凸显，并进一步夯实未来业绩增长基础，推动公司发展成为"具有国际影响力的中国高级时装集团"。
    （2）顺应年轻一代个性化消费需求，分享我国设计师品牌行业增长红利
    根据CIC咨询数据，2015年我国设计师品牌的市场规模为282亿。2011-2015年，设计师品牌市场规模CAGR为26.25%，远高于服装整体增速；占总体服装市场比重由2011年的1.55%上升至2015年2.24%。随著品牌知名度提高及服装设计更受重视，预计2016-2020年CAGR以26.74%速度持续增长，2020年有望达到916亿，占比提升至3.85%，未来发展潜力巨大。
    VIVIENNE TAM品牌作为中国风格鲜明的设计师品牌，能够通过差异化的品牌定位，锁定更加细分的目标人群。歌力思在保持旗下品牌定位统一的基础上，收购标的瞄准中高端、轻奢及设计师品牌，而轻奢及设计师品牌在中国尚为蓝海市场，顺应年轻一代个性化的消费需求。
    投资建议：公司一直坚持打造"国内高端时尚集团"战略，通过外部并购方式实现"多品牌+全渠道"布局，公司攻城略地执行高效，品牌定位精准独特，线上线下渠道布局全面，协同效应显著。我们看好国内消费升级、泛90后中产阶级渐成时尚消费主流人群的背景下轻奢服饰板块的成长前景，歌力思通过内生+外延并购构建差异化品牌矩阵的战略顺应高端服饰细分行业发展规律，值得肯定。公司攻城略地执行高效，品牌定位精准独特，线上线下渠道布局全面，协同效应显著。我们预计公司2017-2018年净利润分别为2.9亿元、3.76亿元，同比增长46.7%、29.5%，对应EPS分别为0.85、1.11元/股，对应PE分别为24.2、18.7倍，看好公司长期发展空间，维持"买入"评级。
    风险因素：国内时装市场竞争激烈为公司销售带来风险；不能准确把握时装流行趋势；电商的扩张对公司线下渠道的挤压；劳动力成本上涨，VIVIENNE TAM交易未能履约的风险等。