虽然可转债的生效和完成尚待取得有关审批机关的批准或核准，但我们认为如果完成，一方面融资成本低，另一方面由于设置有赎回条款和回售条款，对发行人和持债人均较为有利。
    全资子公司继续收购唐利国际10%股权
    公司拟使用可转债募资1.54 亿元收购唐利国际10%股权，但不以可转债获得核准为前提，完成收购后公司持有其90%股权。本次收购对应唐利国际估价15.4 亿元，16 年市盈率11 倍。唐利国际拥有国际轻奢潮流品牌Ed Hardy 在中国大陆及港澳台地区的品牌所有权。根据7 月17 日收购公告，唐利国际16 年营收3.70 亿元，同比增长65.79%，净利润1.40 亿元，而15年同期净利润4392 万元。Ed Hardy 品牌符合潮牌日渐流行的趋势，根据7月17 日公告，未来三年将开店至300 家左右（目前119 家），我们看好其业绩持续较快增长，公司持股进一步提高，有助于扩大在轻奢潮流服饰市场的占有率，继续推动公司实现中国高级时装集团的战略目标。
    17-19 年每股收益预计分别为0.85 元/股、1.12 元/股、1.47 元/股（未考虑债券发行和收购唐利国际10%股权）
    对应17 年PE 24 倍，考虑到公司业绩快速增长，维持“买入”评级。
    风险提示
    并购的整合风险；汇率波动风险；服装行业竞争风险；