此次发债将降低公司财务成本，若发行完成后进行转股则将有效降低负债率。
    新增收购唐利国际10%股权项目。对比定增方案与可转债方案：募集资金由6.717亿元改为转债方案的6.069 亿元。募投项目中萝丽儿品牌研发中心建设、营销中心建设两项目金额略有调整，分别从1.66/3.69 亿元调整为1.69/3.77 亿元。同时新增收购唐利国际10%股权项目，以1.54 亿元收购10%股权，估值对应16 年净利润11X 市盈率。收购完成后歌力思将拥有其90%股权。2016 年唐利实现收入3.7 亿元，净利润1.4 亿元，17Q1 实现收入9555 万元，净利润3322 万元。
    主业持续改善，新品牌加速成熟。16H2 起高端女装行业回暖，公司通过自身对产品、零售端的改善，提升内生增长能力。一方面通过细化产品设计，满足不同消费人群的需求，提高产品适销性，同时加强VIP 管理，增加消费者粘性，提升单店销售。同时新品牌在公司资源的协同下快速成长，萝丽儿、IRO 单店销售状况良好。EdHardy 主品牌保持稳定增长，有望通过副牌增加规模，百秋电商行业地位攀升，现处于扩大投入阶段，我们预计18 年将呈爆发式增长。我们持续看好公司打造高端服装多品牌集团战略，公司本身管理能力强，有能力高效整合不同风格的多品牌集群。我们认为公司战略方向正确、投资眼光精准、管理能力高效，终将成为中国高级时装集团。
    二期限制性股票计划，彰显发展信心。公司二期限制性股票计划面向包含子公司高管的340 名员工，发行授予价格为11.84（元/股），公司层面业绩考核以2016年扣非净利润为基数，2017 年净利润增长率不低于35%，2018 年净利润增长率不低于45%，彰显对未来发展信心，公司整体业绩可期。
    盈利预测与估值。女装消费环境回暖，同时公司积极进行内部改革，我们看好大女装业务未来内生成长性，同时EdHardy 从2018 年起90%并表，基于以上因素，我们上调2018/19 年净利润至3.78/4.79 亿元（原3.33/3.82 亿元），EPS1.12/1.42（元/股），给予2018 年23X，目标价25.73，维持“买入”评级。
    风险提示。终端零售疲弱，新品牌培育不达预期。