二、分析与判断
    业绩稳步增长，打造多品牌高级时尚集团
    公司致力打造高级时尚集团，旗下拥有Ellassay、With Song 两大自有品牌，和Laurèl、Ed Hardy、IRO 三个由公司控股持有的国际品牌。2016年Ellassay 品牌营业收入为7.97 亿元，毛利率达到70.81%；Ed Hardy及Ed Hardy Skinwear 营业收入2.43 亿元，毛利率达71.77%；Laurèl营业收入2,957.85 万元，毛利率为85.06%。受益于唐利国际和百秋网络收入合并，公司2016 年营业收入稳步提升。目前唐利国际（Ed Hardy）已逐渐成为公司业绩增长的重要驱动力，未来有望持续贡献业绩。截至2016 年底，ELLASSAY 品牌已拥有终端门店341 家，覆盖全国主要城市；Ed Hardy 116 家，覆盖全国核心商圈，未来三年将开店至300家左右；Laurèl 17 家，集中在一二线主要城市。目前IRO 已在中国开设首家终端店铺。我们认为未来公司将持续发掘具有市场潜力的高级时装品牌，进一步扩张业务版图。
    收购百秋网络，拓宽销售和推广渠道
    公司于2016 年收购百秋网络75%股权，并间接控制其全资子公司百秋电商。百秋电商专注于中高端国际时尚品牌电商业务的一站式代运营服务，可为品牌方赢得更高销售额和知名度。我们认为收购百秋网络有助于公司旗下现有品牌拓宽销售和推广渠道，推进线上线下协同发展，并有望助公司对接更多国际品牌资源、发掘合作机会。
    推出限制性股票激励计划，提振信心保障业绩
    公司于2017 年推出第二期限制性股票激励计划，计划的解除限售业绩考核为2017 年、2018 年各一次，考核目标分别为：以2016 年扣非净利润为基数，2017 年、2018 年扣非净利润增长率分别不低于35%、45%。
    我们认为本次股权激励计划的实施有助于公司激发管理团队的积极性和员工凝聚力、进一步提高经营效率，有望为公司带来业绩提升。
    三、盈利预测与投资建议
    公司加速打造高级时尚集团，业务版图持续扩张。限制性股票激励计划的推进有望提振员工信心、保障业绩。预计2017-2019 年EPS 为1.10/1.42/1.83 元，对应PE 为27/21/17 倍，维持“强烈推荐”评级。
    四、风险提示
    新收购品牌表现不及预期，宏观经济下行导致消费低迷。