（3）公司计划终止非公开发行股票并撤回相关申请资料。
    核心观点
    收购唐利国际10%股权将继续增厚公司盈利。此次公司进一步收购拥有Ed Hardy品牌在大中华区所有权的唐利国际10%股权（完成后控股90%），一方面将直接增厚公司合并报表收入与盈利（16 年唐利国际收入与净利润分别为3.7 亿元与1.4亿元，承诺18 年盈利同比增长不低于20%），另一方面也将进一步分享Ed Hardy及副线品牌（Ed Hardy X、BABY Hardy 等）在大中华地区的快速增长，增强控股权的同时，夯实公司多品类多品牌集团化战略基础。
    发行可转债投入Laurel 品牌设计与营销，加快Laurel 在国内市场培育。15 年将Laurel 引入中国市场后，歌力思不仅在设计研发上帮助其保持自有风格的同时更好适应国内消费者需求，供应商资源上助力其降本增效，更大力投入帮助其终端渠道落地，此次Laurel 设计中心项目计划投资1.69 亿元，营销中心项目计划投资3.77 亿元，预计在3 年内新建180 个Laurel 品牌店铺。我们预计Laurel 有望在今年实现盈亏平衡，随着销售规模的扩大，明年起有望为歌力思进一步贡献盈利。
    17 年主品牌的持续向好，Ed Hardy 与百秋的快速增长与全年并表有望大幅提升公司收入与盈利。16 年四季度以来歌力思主品牌在市场好转的背景下销售企稳向好的趋势延续至今，店效与毛利率的提升充分反映了公司出色的终端运营能力。Ed Hardy 在保持渠道较快扩张与同店销售快速增长的基础上，副牌Ed Hardy X加快门店铺设与BABY Hardy 系列的推出将进一步提升Ed Hardy 整体收入与盈利规模，拓宽客户覆盖面。百秋在陆续拿下众多知名国际品牌代运营之后，后续在保证投入的情况下有望维持业绩快速增长，并与公司现有品牌在线上形成业务协同合作。
    财务预测与投资建议
    暂不考虑收购唐利国际10%股权影响，由于股权激励与转增后股本的增加，预计公司2017-2019 年每股收益分别为0.86 元、1.06 元与1.30 元，维持公司17 年33 倍PE 估值，对应目标价28.38 元，维持公司“买入”评级。近期公司股价的持续回调与基本面背离，考虑到并表，我们预计上半年的高增长有望成为股价修复的催化剂。中长期来看，国内消费环境的变迁（中产阶级对高品质、个性化、差异化的消费需求的提升）叠加公司稳健扎实的经营基础，为公司开启多品牌、多品类经营提供了有利的环境，品牌伞架起多品牌中国高级时装集团发展道路值得期待。
    风险提示：品牌定位及管理风险、多品牌运营挑战、终端存货压力等。