■海外收入带动2017H1 营收稳健增长，Q2 营收及净利润增速显著：公司2017 年上半年实现营业收入88.41 亿元，同比增加3.27%；从地区结构来看，海外业务实现营收72.42 亿元（同比+5.72%），国内业务实现营收15.68 亿元（同比-7.06%），海外业务收入占比81.91%（同比+1.9 个pct），国际市场仍为公司收入的主要来源，而国内市场受水泥行业产能过剩及供给侧改革影响，需求主要以备品备件、技术改造为主。从业务结构来看，公司工程建设、装备制造、环保及生产运营管理业务分别实现营收71.46 亿元（同比-5.24%）、14.88 亿元（同比+18.47%）、3.55 亿元（同比+44.73%）、2.03 亿元（同比-23.87%），环保业务营收增速较快。分季度来看，公司2017Q1、Q2 分别实现营收38.99 亿元（同比-8.54%）、49.42 亿元（同比+14.96%），Q2 环比Q1 增加10.43 亿元（+26.75%）；Q1、Q2 分别实现归母净利润1.50 亿元（同比+15.94%）、2.95 亿元（同比+62.71%），Q2 环比Q1 增加1.45 亿元（+96.67%），二季度营收及净利润增速显著。
    ■盈利能力普遍提升，汇兑损失导致财务费用增加，资产减值大幅减少，货币资金余额进一步增加：报告期内，公司综合毛利率达到15.80%，较2016H1 大幅提高了2.34 个pct，其中工程建设、装备制造、环保及生产运营管理业务毛利率分别为13.62%（同比+3.1 个pct）、20.11%（同比+1.1 个pct）、15.56%（同比-2.27 个pct）、24.17%（同比+6.72 个pct），由于工程建设及装备制造业务毛利合计占比达到91.05%，其毛利水平的分别提高提升了公司整体毛利率。期间费用方面，2017H1 公司管理费用、销售费用及财务费用率分别为6.48%（同比-0.13 个pct）、1.59%（同比+0.09 个pct）、1.48%（同比+1.61 个pct），其中财务费用增加较多主要由于本期汇兑损失较大。本期公司资产价值损失发生额-0.09 亿元，较去年同期大幅减少0.85 亿元，主要为本期计提坏账准备金额减少及收回或转回前期坏账准备金额所致。净利润率为5.06%，较2016年同期提升1.41 个pct；ROE（加权）为6.31%，较2016 年同期提升1.57 个pct。报告期末，公司经营性净现金流为5.73 亿元，同比减少15.68%；货币资金余额达到122.53 亿元，同比增加34.75%，较期初增加21.05%，体现出公司项目回款情况较好及较强的清收能力，充足的在手资金也为公司业务开展提供了有力支撑。
    ■新签合同额同比略降，生产运营服务及环保业务新签合同大幅增加：公司中报显示，2017H1 累计新签合同额157.59 亿元（同比-6.29%），相当于公司2016 年全年新签合同额278 亿元的57%。从业务结构来看，工程建设业务新签合同额107.03 亿元，占新签合同总额的68%，增速同比下滑25%，是导致公司2017H1 新签合同总额增速出现下滑的主要原因；生产运营服务及环保业务分别新签订单21.34 亿元（同比+1686.70%）、13.49 亿元（同比+68.71%），均实现了同比大幅增加。分季度来看，2017Q1 新签合同额68.87 亿元（同比+29%），2017Q2 新签合同额88.73 亿元（同比-23%），较2017Q1 环比增加29%。截至2017年6 月底，公司在执行项目115 个，在手合同余额达到432.62 亿元（同比-6.77%），相当于2016 年全年营收190.07 亿元的2.28 倍，为公司后续业绩增长奠定了坚实基础。公司同期公告中标阿根廷L’Amali Line2-5800tpd 水泥生产线EPC 项目，总金额约合18.77 亿元人民币。
    ■推出首次股票期权激励计划，有望提升公司盈利能力及管理效率：6月24 日，公司公告自上市以来首次股票期权激励计划方案，拟向包括公司董事、高管及核心技术/管理骨干在内的不超过498 人授予1755万份股票期权（约占公司总股本的1%）。其中8 名董事、高管获授238万份股票期权（占比约13.56%），490 名核心骨干获授1517 万份股票期权（占比约86.44%）。推行激励计划将公司董事、高管及骨干的实际利益与公司发展进行绑定，有利于提升公司盈利能力及管理效率，助推公司业绩进一步提升。此次激励计划行权价格为9.27 元，行权价格高于当前市价，体现出公司管理层对未来公司发展的强烈信心。设置行权条件为2018—2020 年公司归母净利润复合增长率较2016 年不低于18%，ROE 分别不低于8.9%/ 9.6%/ 10.3%，且上述指标不低于同行对标企业75 分位值。我们认为推行股权激励计划能够有效绑定公司核心高管及骨干利益，同步公司发展与个人激励节奏，从而促进公司快速发展。
    ■海外业务有望受惠于“一