未来几年，受IDC 大型化、规模化趋势影响，高速光模块将继续保持增长态势。据Light Counting 预计，2017 年起数据中心100G 光模块销售将超过运营商市场，100G 光模块市场发展的首要驱动力将由通信运营商转向为互联网厂商。在此背景下，北美云IDC 高速光模块主要供应商最新财季业绩增长强劲。OCLARO 和AAOI 在2017 年1-6 月营收与净利润实现强劲增长，其中100G 模块为业绩增长提供最大支撑。
    定增工作顺利完成，后续募投项目助力苏州旭创加速发展。2017 年7 月3日，苏州旭创公告已完成工商变更登记手续。中际装备以28 亿元总对价、发行2.067 亿股收购苏州旭创100%股权，实现业务重大重组、转型光模块领域。苏州旭创承诺2016~2018 年实现的净利润之和不低于6.68 亿元，超出累计承诺净利润部分的60%激励管理层，保障业绩释放动力。同时，公司募资不超过4.9 亿配套资金用于光模块自动化生产线改造项目、光模块研发及生产线建设项目，项目建成后将新增年产光模块530 万只的生产能力，提升公司持续竞争力，借助资本市场力量做大做强。
    受益北美高速光模块需求，苏州旭创产品结构不断升级、业绩持续增长动力强劲。当前公司产品结构正从10G/40G向25G/100G 切换，而公司40G/100G高速光模块产品在国内厂商中具备绝对优势。公司与Google、Amazon 等国外ICP 巨头维持长期稳定的合作关系，主力产品100G 模块受益北美云计算中心需求拉动、放量高增长。鉴于国内云计算略滞后于北美，我们预计这部分市场将于明年起放量。此外，5G 基站前传25G/100G 模块预计2018-2019年进入规模放量阶段，届时电信和接入领域对100G 的需求也将会再次迎来爆发增长，市场空间亦不容小觑。
    维持“买入”评级。我们预计苏州旭创2017-2019 年营收分别为54.92 亿、88.39 亿、115.91 亿，假设中际装备传统业务下滑不再贡献净利润，归属于母公司股东的净利润分别为4.57 亿、6.43 亿、10.36 亿。考虑后续为募集配套资金发行的股票数，总股本按4.35 亿股计算，2017-2019 年EPS（摊薄）分别为1.05 元、1.48 元和2.38 元。参考苏州旭创及同行业历史估值、产业前景及公司未来成长性，参考行业平均估值水平，给予2017 年动态PE 50X，对应6 个月目标价52.50 元，维持“买入”评级。
    主要风险因素。系统性估值波动；北美云计算中心因宏观经济因素投资放缓。