俏尔婷婷主营无缝服饰，主要应用于基础内衣、运动内衣、塑身内衣及文胸品类。借体育风起，公司运动服饰近年来增长明显，下游客户迪卡侬、优衣库等均积极拓展运动市场。公司独特的“无缝+无痕”技术保证运动服饰在穿着过程中减少与皮肤的摩擦，同时立体编织符合人体曲线，满足运动场景下的特殊需求。全球无缝行业80%在中国，公司以超300 台织机、年产约2000 万件产能明显领先行业其他竞争者。
    现俏尔婷婷主要客户包括耐克、迪卡侬、UA、Delta、华歌尔、SPANX、安莉芳、CK 等国际著名高端品牌，2017 年在与健盛建立合作关系后接触其主要客户之一PUMA 品牌，我们预计未来俏尔婷婷在该品牌的订单将放量。标的公司与健盛在客户的协同性上可见一斑，我们认为两者将进一步合作，加深客户共享。
    5 月公司公告董事长张茂义将购买不少于200 万股、不超过500 万股的增持计划，现已完成购买，累计购买公司股票492 万股，成交均价为16.18（元/股），董事长连续增持彰显对公司成长的信心。
    公司是贴身衣物（袜、内衣）领域制造业龙头，我们判断未来优质供应链将具有稀缺性，2016 年公司国内产能约1.6 亿双，越南完成产量4000 万双，我们预计2017 年越南将继续放量生产，有望实现7000 万双产量，全年产量约2.3 亿双，2018 年产量有望超过3 亿双，2017/18 年产量增速确定，客户结构档次提高，保证毛利率稳步提升，确保未来业绩增长。
    2017 年公司棉袜业务订单饱满，俏尔婷婷收购有序推进，考虑到并表业绩增厚，增发摊薄后我们预计2017-19 年EPS 分别为0.39/0.66/0.80 元。我们认为公司长期发展前景广阔，由于与俏儿婷婷协同效应显著，未来业绩仍有超预期可能，给予2018 年30X 市盈率，对应目标价19.92 元，“买入”评级。
    风险提示。订单落实不达预期，产能释放速度放缓。