单二季度实现收入2.62 亿元，同比增长82%，归母净利润3205 万元，同比增长14%，扣非净利润2677万元，同比增长79%，单二季度毛利率29.78%，同比提升1.6pct，费用率同比下降0.36pct。
    订单饱满，收入规模加速扩大。公司上半年外销业务实现5461 万美元，同比增长51%，整体订单饱满是收入大幅增长的主因。2016 年公司在积极争取客户回流的同时开发了UA、HM 等新客户，面对知名品牌验厂考核，公司以过硬的产品质量和完善的生产流程在短期内通过检验，并在2017 年释放订单量，上半年收入端的高增长验证了公司订单充足的预期，我们预计全年棉袜业务销售量将实现30%+增长。未来订单量的增加将由：1）已开发客户订单量自然增长，以及2）持续开发新客户共同带来。除个别长期合作客户，单客户订单量占比品牌采购量仍有提升空间，将通过加深合作提高渗透率；通过去年开发新客户，公司认识到销售拓展对制造企业的重要性，我们认为公司会持续开发新客户，确保长期成长。
    产能释放，预计全年产销两旺。截止2016 年底公司产能合计2.0 亿双，其中国内产能1.6 亿双，越南产能4000 万双，公司订单不断增加，整体产能加紧释放，越南工厂经过4 年多的建设，在上半年首次实现盈利，净利润超1900 万元。上半年越南新增300+台袜机，占原有越南产能约40%，预计下半年将提前上线原计划于明年初开工的产能，保证承接订单的增长。未来国内产能将汰旧换新，提升生产效率，为自有品牌规模壮大做储备；越南方面持续加大对产能的投入，规划实现“再造一个健盛”的规模，预计2017 年越南产能将有70%+的增长，在此基础上2018 年也将保持高速扩张。我们认为公司将继续扩大在越产能，保证长期的生产制造。
    “健盛之家”准确重定位，销售状况良好。健盛之家子公司上半年亏损421 万元（推测16 年全年自有品牌亏损约2000 万元），在店铺重定位后有所减亏。产品品类覆盖袜类、家居服、巾类、内裤、文胸、运动系列等品类，2017 年公司根据贴身衣物的消费特点对店铺进行重定位，改街边店为购物中心、超市店等客流集中区域，现单店销售状况良好，预计下半年将再新增40 家店铺。
    定增项目稳步推进，超强协同促发展。公司2 月中旬公告定增收购内衣企业俏尔婷婷的定增方案，6 月初已审核过会，项目稳步推进中。定增计划以8.7 亿元收购俏尔婷婷100%股权，其中80%以股份支付，交易价格为21.77（元/股），与现价存在一定倒挂，剩余20%以配套融资方式支付现金。标的企业业务同属贴身衣物制造业，下游客户有重合，未来在客户共享、产能规划上均可协同。
    盈利预测与估值。考虑到并表业绩增厚，增发摊薄后我们预计2017-19 年EPS分别为0.39/0.66/0.80 元。我们认为公司长期发展前景广阔，由于与俏尔婷婷协同效应显著，未来业绩仍有超预期可能，给予2018 年30X 市盈率，对应目标价19.92 元，“买入”评级。
    风险提示。订单流失风险，产能扩张不达预期。