增持评级。
    投资要点：
    业绩符合预期 ，维持“增持”评级。订单回流+越南产能释放+新客户开发带来内生高增长；收购俏尔婷婷带来品类扩张，增厚利润；代工 龙头强者恒强，有望成为贴身衣物的“富士康”。维持2017-19 年EPS预测0.35/0.59/0.72 元，维持目标价18.88 元，对应2018 年32 倍PE。
    受益订单回流和新客户开发，营收和扣非净利大幅增长。17H1 营收/归母净利/扣非净利为4.60 亿元(+54.36%)/6510 万元(-14.25%)/5233万元（+45.18%），Q2 营收/扣非净利为2.62 亿元(+82.16%)/2677 万元（+78.94%），大幅增长受益迪卡侬订单回流、越南产能贡献1900 万利润、新客户订单及同期低基数影响，扣非差异系政府补贴减少所致。
    毛利率稳定，控费良好。17 H1 毛利率30.20%(-0.1pct)，保持稳定。销售/管理费用率4.03%(-0.35pct)/ 10.42%(+0.46pct),Q2 控费良好销售费用率3.56%（-2.41 pct），扣非净利率11.38%（-0.72pct）微降。
    代工龙头强者恒强，并购加速协同显现。1）17 年PUMA/迪卡侬/冈本等订单回流国内1.8 亿双满产。2）越南工厂陆续投产，预计2017/18/19 年产能达到0.7 亿（+75%）/1.5 亿（+114%）/2.3 亿（+53%）。吕明3）ZARA /H&M/UA/Stance 等新客户订单快速增长，外销客户结构改善保障新增产能消化。4）收购内衣代工龙头俏尔婷婷过会，扩张品类构建新的盈利增长点，增强国际客户联系，协同效应显现，预计标的17/18/19 净利润为0.7/0.8/0.95 亿元。5）定增倒挂提供安全边际。
    风险提示：产能释放不及预期，客户集中度高风险，收购失败风险等。