主导产品化学发光持续高速增长、盛世君晖17Q2 开始贡献显著增量。分产品看，我们预计17H1 公司化学发光仪器投放量接近400 台，全年实现800 台+投放量概率较大，相比去年600 台左右投放量显著增加；17H1 化学发光试剂预计实现接近60%增长，下半年增长有望加速；17H1 微生物产品受益培养平板提价增长超20%，板式发光受制于低转速磁微粒发光的替代效应，同比负增长15%左右。展望17H2 及明年，我们预计公司收入增速仍将大概率维持30%+持续高增长。
    同口径毛利率、销售费用率基本持平，研发费用投入增加带动管理费用率有所提升。17H1 公司实现毛利率69.59%，同比下降2.31 个百分点，主要因为低毛利率的东芝生化仪代理商盛世君晖并表影响（如剔除盛世君晖并表影响，公司毛利率基本持平）；实现销售费用率17.46%，同比微幅下0 降0.2 个百分点；受累于研发费用大幅增长49%至0.67 亿，公司管理费用率相比去年同期增加0.96 个百分点，达16.02%。综合其他因素影响，公司17H1 实现销售净利率32.86%，同比下降1.2 个百分点。展望未来，随着公司规模经济效应体现及研发投入增长放缓，公司净利率有望止稳并逐步反转上行。
    经营净现金流、应收账款占比表现优异。17H1 公司实现经营净现金流达2.19 亿（同比增长26%），显著高于同期净利润。另一方面，截止17H1 公司应收账款仅为1.70 亿，占年化收入比例仅约15%，亦远远低于其他IVD 上市公司30%左右应收占比。公司经营质量非常优异。
    研发结硕果，公司2017H2 及明年上市重量级产品众多，公司当前已进入最佳投资期。随着公司近年来高强度研发投入逐步收获成果，今年下半年公司有望获批新一代微生物鉴定产品质谱仪，明年起则有望陆续获批大流水线、100 速化学发光分析仪、及剩余30 多种化学发光试剂产品。总体而言，公司未来一段时期将有众多重量级新产品上市，将驱动收入利润进一步高增长，公司已进入最佳投资期。
    盈利预测：我们预计公司2017-19 年净利润分别为4.43 亿、6.02 亿、7.76 亿，对应2017-19 年EPS 分别为1.05 元、1.43元、1.85 元。给予公司一年期合理股价50 元，对应17 年47X（18 年35X）。维持公司“强烈推荐”投资评级。
    风险提示：仪器投放增长不达预期；新检测领域拓展失败