连续三年收入不低于1 亿元、1.25 亿元和1.5625亿元，净利润分别不低于900 万元、1125 万元和1406.25 万元。达到承诺后公司将分期合计以3090.6 万元受让宋征奇15%的股权和王书建0.3%的股权，从而最终占股51%。
    合资公司估值合理且协同效应明显，此次合作打响公司尝试IVD 新经济模式的第一枪。我们测算公司合计将以3447.6 万元获得51%股权，即合资公司整体估值6760 万元，对应连续三年承诺业绩估值分别为7.5 倍、6 倍和4.8 倍，合资公司估值合理或便宜。根据公告合资公司将承接合资方控制的河北廊健医疗所有业务，据我们草根调研，河北廊健系公司在河北代理商，近半收入为公司自产化学发光产品。根据公告合资公司将顺应新经济新模式的发展趋势，在河北地区探索开展区域检验中心建设或打包模式，我们认为合资公司一方面有利于公司其他产品线的植入，有较好的协同效应，另一方面可提升公司一线的服务能力，进一步巩固和扩大公司在河北的竞争优势和市场份额。在医院检验科降本增效的诉求和国家推进分级诊疗的大环境下，区域检验中心和检验科集成服务模式兴起，此次合作为公司尝试新经济模式的第一步，参考迈克生物、润达医疗和塞力斯的发展路径，我们认为公司将持续通过渠道扩张拓展IVD 新经济年模式，预计后续外延催化剂不断。
    化学发光壁垒高、增速快、空间大，为IVD 必争之地，公司为A 股化学发光最好标的。化学发光是IVD 行业发展最快的细分领域之一。目前市场规模出场口径约200 亿元，行业增速20%-25%。由于化学发光仪器试剂封闭化，研发难度大，市场进入壁垒高，但国内市场维持高速增长，且目前国产占比10%出头，市场空间巨大，为国内IVD 企业必争之地。根据我们行业专题报告分析，我们认为公司为A 股化学发光最优秀和最具潜力的公司，成长性显著，主要原因如下：1）检测菜单：公司磁微粒化学发光检测菜单比较丰富，国内排名第二，优势项目主要集中在传染病等大市场领域；2）装机量：预计公司全年装机超800台，年底公司存量装机达2400 台，上量迅猛，国内排名第二；3）仪器单产：按2016 年年报估算公司仪器单产超30 万/台，远超新产业和迈克生物，国内第一；4）原材料：公司抗原抗体等核心原材料自给率达80%，为国内最高；5）渠道及研发：在化学发光方面的渠道网络布局及研发投入均在A 股排名第一。
    盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019 年收入和净利润复合增速分别为35%和30%，EPS 分别为1.06 元、1.40 元和1.79 元，对应当前股价PE 分别为38 倍、29 倍和22 倍。考虑到公司化学发光高成长性和流通市值小溢价，我们坚定看好公司发展，当前位置维持公司“买入”评级。
    风险提示：磁微粒化学发光增长或不达预期；竞争加剧或导致产品降价；新产品研发或外延进展或不达预期；渠道扩张进度和整合或不大预期。