业绩符合预期，化学发光延续高速增长态势。公司2017H1 实现营收和归母净利润同比增速分别为+34.3%和+29.6%，业绩符合预期。从单季度看：公司2017Q1 和2017Q2 收入同比分别为+25.8%和+41.1%，归母净利润同比分别为+24.2%和32.7%，略超市场预期。公司收入增速超归母净利润增速的主要原因有：1）公司新增东芝生化仪器事业部并表，仪器毛利率远低于公司本部试剂毛利率；2）公司上半年研发投入达6683.8 万元，同比增速达48.5%，占营收比例达11.5%，从而导致公司期间费用率整体同比上升1.7pp。分产品线看：我们预计公司磁微粒发光试剂收入近2.5 亿元，同比60%左右，延续高速增长态势。考虑到公司磁微粒化学发光占营收比例近45%，扣非净利润贡献估计在60%，磁微粒化学发光已成公司最主要的业绩增长动力，我们认为该业务高速增长态势有望延续。
    静待流水线和质谱上市，公司收入增长有望提速。公司流水线有望2018 年推向市场，考虑到流水线将带动公司发光仪器成为检验科主力机型，我们认为流水线推出或将显著提升公司仪器单台试剂产出，化学发光业务有望上一个新台阶。同时，在微生物检测领域，质谱为最先进的技术之一，发展空间巨大。公司飞行质谱有望今年底推出，微生物业务或将成为公司第二增长极，或将带动公司2018 年步入加速成长阶段。
    化学发光壁垒高、增速快、空间大，为IVD 必争之地，公司为A 股化学发光最好标的。化学发光是IVD 行业发展最快的细分领域之一。目前市场规模出厂口径约200 亿元，行业增速20%-25%。由于化学发光仪器试剂封闭化，研发难度大，市场进入壁垒高，但国内市场维持高速增长，且目前国产占比10%出头，市场空间巨大，为国内IVD 企业必争之地。根据我们行业专题报告分析，我们认为公司为A 股化学发光最优秀和最具潜力的公司，成长性显著，主要原因如下：1）检测菜单：公司磁微粒化学发光检测菜单比较丰富，国内排名第二，优势项目主要集中在传染病等大市场领域；2）装机量：预计公司全年装机超800台，年底公司存量装机达2400 台，上量迅猛，国内排名第二；3）仪器单产：按2016 年年报估算公司仪器单产超30 万/台，远超新产业和迈克生物，国内第一；4）原材料：公司抗原抗体等核心原材料自给率达80%，为国内最高；5）渠道及研发：在化学发光方面的渠道网络布局及研发投入均在A 股排名第一。
    盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019 年收入和净利润复合增速分别为35%和30%，EPS 分别为1.06 元、1.40 元和1.79 元，对应当前股价PE 分别为38 倍、29 倍和23 倍。考虑到公司化学发光高成长性和流通市值小溢价，我们坚定看好公司发展，当前位置维持公司“买入”评级。
    风险提示：磁微粒化学发光增长或不达预期；竞争加剧或导致产品降价；新产品研发或外延进展或不达预期；渠道扩张进度和整合或不大预期。