2015 年化学发光市场在140 亿左右，行业增速预计在20-30%，虽然进口占据80%以上份额，但是由于技术和质量水平差异，进口替代只能在项目上逐个突破，不考虑进口替代和行业增长，我们测算出未来三年存量市场中替代传统的空间约在30 亿元。公司管式发光设备市场保有量超过1500 台（40%进入三级医院），在装机速度和单台产出等指标上国内领先，我们预计未来三年管式发光试剂的收入有望维持在40-60%增长，率先受益于行业和政策红利。
    流水线战略+微生物质谱，奠定公司未来业绩的高成长性。化学发光、生化、微生物构成公司当前三大业务主线，其中化学发光结合东芝生化仪和百奥泰康生化试剂，有望以流水线战略占有检验科60%以上检验量；同时布局微生物飞行时间质谱，有望凭借良好的国内竞争格局和产品优势，为微生物业务规模带来质的飞跃。
    为适应IVD 渠道新模式（区域检验中心、打包等）的发展，公司迈出整合代理商的第一步。公司采用灵活的经销商分级制度，优胜劣汰，激励经销商不断提高销售业绩，并将技术服务掌握在公司手中，增强对终端的把控能力；公司于2017 年7 月公告收购河北区域经销商，收购细则严谨、抗风险强，有望借助其当地的渠道资源，进一步进行合作共建等新业务模式的探索。
    盈利预测与估值：我们预计2017-19 年公司收入14.05、18.87、24.47 亿元，同比增长43.38%、34.30%、29.66%，归母净利润4.41、5.99、8.06亿元，同比增长26.03%、35.85%、34.59%，对应EPS 为1.05、1.43、1.92。目前公司股价对应2017 年39 倍PE，2018 年29 倍PE，考虑到公司作为免疫诊断领先企业有望最大化分享行业和政策红利，储备品种成长性强，我们给予公司2018 年40 倍PE，公司的目标价为57.2 元，首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示：产品推广不达预期风险，政策变化风险。