受益主营产品烧碱和环氧丙烷产销两旺，价格上涨，公司2017Q1、Q2分别实现归母净利1.76亿元、1.86亿元，环比+5.34%，总计实现归母净利3.62亿元，同比+653.06%。公司销售毛利率从2016年的23.76%提升至26.22%，销售净利率从2016年的7.50%提升至11.93%。
    2.环保趋严与下游需求双利好，主营产品有望持续景气
    烧碱：2016年我国烧碱产能3842万吨，同比+0.76%，从2013年开始几无增长，而产量为3284万吨，同比增长8.45%，行业平均开工率由2013年的73.84%提升至85.48%。生产企业数由2013年的176家减少至当前的158家。烧碱行业产业集中度不断提升，单个企业平均规模从17万吨上升到25万吨。自2016年5月以来，中央环保督查致使全国范围内特别是北方氯碱企业开工率锐减；同时下游氧化铝行业复苏、化纤行业支撑，烧碱市场价格有望维持。
    环氧丙烷：2016年国内环氧丙烷产能约311万吨，生产量250万吨，净进口27万吨，表观需求量277万吨，受益下游需求增长及产品价格上涨，行业平均开工率提升至80.39%。考虑国内氯醇法装置处于环保压力之下，具有不确定性，预计我国环氧丙烷处于紧平衡状态。2017H1环氧丙烷价差达3803.48元/吨，同比提升60.57%，环比下降5.84%，整体处于合理水平。
    3.在建项目预计2017Q4开始陆续建成，有望贡献新业绩
    公司在建7.5万吨环氧氯丙烷、6000吨电子级氢氟酸和1000吨六氟磷酸锂，2017H1进度分别为45%、45%和40%，按计划将于2017年Q4开始陆续建成投产，有望贡献新业绩。根据公司资料，3个项目年均贡献净利润2.26亿元。  
    4.水木有恒入股，推动公司转型升级  
    水木有恒持股比例10.79%，成为公司单一第一大股东，其出资方之一股东为清华工研院，在能源和材料、产品开发及项目孵化领域具有优势。双方合作将有利于推动公司转型升级并成为先进能源和新材料公司。目前公司已合资设立氢能源公司。  
    5.投资建议：  
    我们预计公司2017-2019实现归母净利7.05亿元、7.83亿元、8.42亿元，对应EPS 0.59元、0.66元、0.71元，PE 13X、12X、11X，首次覆盖，给予"推荐"评级。  
    6.风险提示：  
    在建项目不达预期；产品价格大幅波动