1 季度归属于上市公司净利润同比增长58%，按上半年50%-70%增速测算，2 季度利润增速10%以上，季度增速表现好于2016 年；我们预计上半年收入增速在35%-40%之间，其中Q2 收入增速在19%-25%之间，季度收入增速表现同样好于上年，Q2 收入和利润增速基本匹配。公司1 季度为全年签约目标完成打下坚实基础，半年度整体趋势向好得到验证，2017 全年任务无忧，2018-19 年任务完成乐观。
    ■省内增长提速，省外销售亮点多。2016 年省内销售增速不到10%，为5.43%，2017 年1-6 月我们估测省内销售增速在35%左右，省内增速较2016 年显著提升；省外增速高于省内，重点的环山西市场当中，预计天津、河北、内蒙和河南营收增速均高于山西，其他诸如广东、上海、江苏、山东、江西、黑龙江、四川等地，收入增速也呈现高于省内的表现。我们认为本轮次高端扩容趋势强劲，汾酒是重磅参与者，汾酒品牌回归，全国化品牌号召力再度唤醒。
    ■压力与动力并存，后续改制动作仍值得期待。公司控股股东同省政府国资委签订酒业经营目标责任书，由于签约责任分解，公司内部销售架构、激励机制更加效率导向，更加市场化，尤其是销售公司人员（副处级、科级及以下）解聘再上岗，开风气之先，公司销售改革动作明显加大加快。作为本轮酒业复苏当中，最重要的国企改革标的，我们认为，随着公司2017 年签约经营目标达成，公司和集团深化国企改革是大概率事件，尤其是资产整合，激励机制升级两方面重点值得期待。
    ■基于确定性的投资建议：从2017 年的签约目标完成进度来看，我们有理由相信公司三年经营目标是非常直接的参考，这为公司业绩判断提供了确定性，应当享受估值溢价，中期我们同样看好汾酒品牌的回归，销售规模和市值同步成长。我们预计公司2017-2018 年净利润增速分别为38%、40%，维持买入-A 投资评级，6 个月目标价40.60 元，相当于2018 年30 的动态市盈率。
    ■风险提示：销售和业绩的季度波动，短期估值较高。