组阁聘任机制有利于引入市场化竞争机制，权责统一，奖罚分明，加速公司经理管理层和团队人员的优胜劣汰。我们认为随销售公司的人事制度改革后续有望进一步深化，此前市场所担忧的子弟兵人员冗余问题，激励机制不到位问题将逐一得到解决。体制改革带来的红利可期。
    省内渠道下沉、省外环山西市场加速扩张，收入业绩增长确定性高。省内百县千镇工程推动渠道进一步下沉，加强县乡级市场的开拓，低端产品玻汾增长空间打开。公司省外加大招商力度，环山西市场无绝对强势品牌，河南已通过低端玻汾走量打开局面。内蒙、天津、山东、北京等地更具消费力，渠道打开后有望在该部分市场实现中高端放量，省外市场多点开花将打开汾酒长期增长的空间。目前销售层面已迅速落实拆解集团目标，改制后业绩与管理层及销售人员奖惩直接挂钩，在自上而下的推动下，公司业绩增长确定性较高。
    青花系列发力，产品结构升级态势显现。次高端产品青花系列为公司眼下战略重点，其高增长推动公司Q1 业绩迅速放量，环山西市场主打青花20 年，省内主打青花25 年，循序渐进进行稳价式放量，产品结构升级推动盈利能力持续提升。
    财务预测与投资建议：
    我们预测公司2017-2019 年每股收益分别为0.92、1.15、1.46 元，我们考虑到公司国改落地后市场化改革增强管理及运营实力。公司业绩增速提升有望持续超预期，我们给予公司10%的估值溢价，对应2017 年42 倍PE，对应目标价为38.64 元，维持买入评级。
    风险提示：改革低于预期的风险、需求复苏低于预期、食品安全风险