我们继续重申6 月25 日万科深度报告《拨云见日，扶摇九天》观点，看好万科。本次参与普洛斯潜在私有化，对企业构建城市配套服务商战略意义重大。一旦完成收购，万科物流地产将有望树立全球领先地位。企业发展持续超市场预期。
    标的资产价值巨大，全球范围稀缺标的。普洛斯是全球物流地产领域翘楚，目前在中国、日本、巴西和美国117 个主要城市，形成了一个服务于4000余家客户的高效物流网络，持有或管理的物流地产面积约5500 万平方米，对应的资产价值约410 亿美元。普洛斯在中国处于绝对领先地位，其市场份额超过第2 到第10 名的总和。同时，普洛斯在日本、巴西的市场份额均排名第一，在美国排名第二。除了物流地产的开发及运营，普洛斯的业务还涉及物流地产基金管理。
    标的资产定价合理。按照1 新加坡元等于4.9406 人民币测算，普洛斯总体估值在785 亿人民币。通过净现值折现法、单位面积市场价值比对法和PE 法测算，普洛斯物流价值均高于或者接近以上报价。
    一旦成功联姻，将产生强大业务协同效应。本次合作将大幅提升万科物流地产布局，将有望在全球范围内通过地产、物流、商业消费以及资产管理等领域构建全方位服务体系，从而建立起围绕客户和城市的生态系统。万科整合印力之后的商业平台聚集了丰富的客户资源，未来有机会将其导入物流仓储的客户群当中；普洛斯的客户以第三方物流公司、制造业企业、零售及电商企业等为主，也有机会与万科商业开展更多合作。
    投资建议：拨云见日，扶摇九天，重申看好万科未来！预计公司2017、2018年EPS 在2.19 和2.52 元，按照7 月14 日股价24.59 元股价计算，对应PE为11.23 倍和9.76 倍。考虑深圳地铁集团入主带来博弈成分消除，董事会换届完成带来更稳定经营预期，以及公司在全球地产企业中龙头标杆地位和潜在市占率提升空间，给予公司2017 年15XPE 估值，对应股价32.85 元，维持“买入”评级。
    风险提示：本次交易最终还需通过普洛斯股东大会及新加坡相关监管的批准程序，普洛斯董事会及财团将一起推动后续流程。