公司公告两个订单金额合计超过1500万美元的大型创新药项目本已顺利完成，但由于客户希望将后续更多重要定制工作交由公司承接，在第二季度末对整体计划进行了微调，因此导致收入确认有所推迟。同时公司公告，随着客户上述大型创新药项目的深入开展，公司预计将在下半年实现收入确认，对全年整体业绩并没有影响。
    收入回溯后业绩符合前期预告区间，客户延续订单有望带来新增量。按照公司披露的口径，此次推迟确认的大型创新药项目订单约1500 万美元订单，折合约1 亿元人民币，去年公司整体净利率约23%，考虑到到大型创新药项目产品壁垒高，按照25%-30%的净利率来折算上述订单对应净利润约2500-3000 万元，回溯后刚好符合前期50%-80%预告区间。且我们判断，上述两个订单本已生产结束可以确认收入，客户希望更多定制工作承接且推迟确认，更多可能是原有订单的进一步延续（例如从中间体到原料药），考虑到越到下游生产附加值越高，预计总订单额相比之前是增加的，因此如果下半年确认订单收入，有望对全年的业绩带来正面影响。
    公司CMO 项目储备丰富，未来爆发力强。截止2016 年底公司所服务的临床阶段新药项目共计420 个，其中临床Ⅰ期项目超过174 个、临床Ⅱ期项目超过144 个、已进入临床Ⅲ期阶段新药项目超过60 个，形成了合理的项目梯队。公司目前商业化项目中包含囊括了2012 年全球新上市药物销售额排名前5 中的3 个新药，我们推测拥有Orkambi，Xtandi，Zepatier，Entresto，Sprycel 等多个近几年上市的全球重磅品种的相关订单服务，这些品种目前大多处于专利药上市前期的高速增长期，峰值预计20-50 亿美金年销售额，将为未来几年公司业绩高速增长提供强有力的支撑。
    风险因素。订单不达预期，产品价格波动，合规和环保政策风险等。
    盈利预测、估值及投资评级。公司为国内领先，国际知名的医药CMO 公司，核心技术优势明显，客户结构优秀，储备品种带动未来长期高成长。我们维持公司2017-2019 年摊薄后EPS1.55/2.27/3.05 元的盈利预测，考虑到公司原料及中间体CMO 业务的快速成长和制剂CMO 业务的加快布局，我们认为公司应享有一定龙头溢价，给予2018 年36 倍PE，对应目标价81.72元，维持“买入”评级。