优质客户资源丰富。公司与默沙东、辉瑞、罗氏、诺华、阿斯利康、百时美施贵宝、艾伯维、礼来等知名企业建立紧密合作关系，是其中2 家客户长期战略合作伙伴，5 家客户首选供应商之一。
    项目储备丰富，并逐步转为商业化生产。2016 年上半年公司三期临床项目60个，带动公司商业化项目收入大幅增长，16 年商业化项目收入6.2 亿，同比增长93%。目前公司进行验证批次项目数较多，我们预计后续有望大概率转为商业化订单。公司前期公告与美国某大型制药公司签订《长期商业供货协议》，协议期限为5 年，协议总金额约为9977 万美元，平均计算每年也将带来约2000万美金收入。丰富项目储备并逐步商业化将支撑公司业绩持续增长。
    技术竞争优势突出。公司与多位重量级科学家（Sharpless、Jin-quan Yu、Baran）共建绿色制药技术国际联合实验室，是国内比较少见的能在《自然》期刊合作署名刊发科研成果的制药企业。公司在连续性反应、生物转化技术等绿色制药领域竞争优势突出。技术优势一方面有助于降低成本，提升毛利率，另一方面也有助于公司获取客户资源并与客户长期稳定合作。
    积极延伸产业链。公司在深耕cGMP 高级中间体和原料药领域同时，将通过内生发展和外延并购进一步向制剂外包生产等下游业务领域布局。公司响应国家上市许可持有人（MAH）制度，为国内药企提供从临床前研究直至药品上市商业化生产、申报文件及现场核查等一站式服务，拓展新的利润增长点。
    首次覆盖审慎推荐：我们看好国内CMO 行业的发展前景，公司作为优质CMO企业有望优先受益，预测17 年净利增39%，首次覆盖，给予审慎推荐评级。
    风险提示：药品研发失败，创新药上市销售不达预期。