◆车市或分化，依然看好广汽传祺销量增长/利润率改善前景
    2017E-2018E 小排量乘用车购置税率逐步恢复，1）广汽传祺主力车型GS4或通过补贴延续/经销商终端现金优惠、年末改款版上市等方式对冲政策红利逐步退出/市场竞争加剧；2）受变速箱产能限制，另一款主力车型GS8仍处于供不应求状态（在手未交付订单约1-2 月）；3）预计GS4 月销量或依然稳健/GS8 或实现销量稳步爬坡；4）受益于产品爬坡/规模效应（成本下降）、主机厂商务补贴总金额并未大幅调整等，我们依然看好GS4 毛利率改善、以及2018E-2019E 规模效应驱动的GS8 单车利润增厚前景。
    ◆广菲克盈利贡献提升，日系合资品牌表现稳健
    1）鉴于指南者销量爬坡/全年贡献，我们看好2017E 广菲克销量增长/盈利贡献提升前景；2）受益于技术升级/小排量涡轮增压发动机等配置车型推出，SUV 新车型/改款换代车型导入、品牌切换等因素驱动，预计日系品牌或仍保持较健康的销量增长；3）2017E 广汽日系品牌表现或略有分化，预计2017E 广本冠道（1.5T 车型上市）/广汽三菱欧蓝德爬坡、2018E 广丰扩产/新车型C-HR 引入等或带动广汽日系合资品牌实现销量稳健持续增长。
    ◆首次覆盖给予买入评级
    我们预计2017E/2018E/2019E全面摊薄EPS分别约人民币1.42/1.62/1.94元；当前股价尚未显示出广汽传祺销量稳健增长/盈利结构走强、广菲克盈利贡献提升/日系合资品牌表现稳健驱动的业绩强劲增长前景。我们运用DCF 定价模型，首次覆盖给予目标价HK$19.6（对应约12.2x/10.6x/8.9x2017E/2018E/2019E PE）；鉴于22.5%的上涨空间，给予买入评级。
    ◆核心风险提示销量/新车型爬坡不及预期；2H17E 行业竞争/价格战加剧导致的毛利率摊薄影响；扩产延期；新车导入/上市不及预期。