公司半年报业绩预告显示，17H1 归母净利同比+45%-55%。我们预计公司17H1实现收入18亿元，同比+20%（Q1+30.9%；Q2+10%）；预计 17H1 归母净利 2 亿元，同比+50%（Q1+74.47%；Q2+29%）。
    Q2 增速环比放缓，主要由于市场对公司产品的提价预期使经销商于 Q1末囤货，导致 Q2 初期渠道库存一度高企所致。不过从目前情况看，公司渠道库存已稳步消化，下半年收入有望恢复较高增长。
    提价效应将稳步释放，叠加渠道深化，对全年业绩保持乐观。提价对销量的短期冲击已逐步释放，随着销量恢复正常水平，提价效应有望贯穿下半年，全年毛利率增幅约为 2.4pct。公司渠道将进一步下沉，目前流通渠道占比达 50%，将稳步增加经销商数量，有望达到 2,000 人。此外，公司看好餐饮消费上行空间，目前餐饮渠道占比仅为 20%，下半年将继续推进餐饮渠道发展。提价+渠道深化，预计全年收入有望保持 17%以上增长。
    品类扩张趋势确立，伴随产能逐步释放，公司未来空间可观。公司新厂提前进行产能布局，阳西酱油产能逐步释放，预计 2018 年中旬投产完毕，总产能将达到 47 万吨。此外，公司判断未来小品类调味品市场空间可观，将投资 16.25 亿元实施阳西美味鲜食品生产项目的投资计划，达产后将新增调味品及相关食品 65 万吨生产能力（其中 30 万吨食用油，20 万吨耗油，10 万吨料酒，5 万吨的醋），将实现年销售收入 48.45 亿元，净利润3.4 亿元。未来公司品类扩张，产能逐步释放，发展空间可观。
    董事会换届或于近期落地，激励机制有望理顺。公司 16 年就核心管理人员发放奖金，中长期业绩保证金由公司暂存，需在考核年度之后的三年按每年三分之一比例发放，有助于激发管理层经营效率。此外，公司董事会换届仍在推进，正与大股东及政府方面进行积极接洽，或于近期落地，激励机制或将加码。我们认为，换届后公司落地后之前制约股价的最大不确定性因素将消解，公司基本面向好趋势将支撑股价上行。
    盈利预测及投资建议：预计17-19年公司收入分别为37.13亿元（+17.6%）、43.32 亿元（+16.7%）及 50.31 亿元（+16.1%），EPS 为 0.60 元（+32%）、0.76 元（+27%）和 0.95 元（+25%），对应 PE 为 30x、24x 及 19x。17 年公司产能仍将逐步释放，产品提价效应渐显，叠加渠道优化，盈利能力有望持续提升。维持“增持”评级。
    风险提示：换届进程落后于预期，行业竞争加剧，食品安全问题