厨邦酱油目前是公司的核心大单品，近几年也取得了较优异的成绩，通过厨邦酱油的发展，公司在调味品渠道方面积累了较丰富的资源。利用现有渠道优势，有利于公司新品类的上量销售。从海天发展来看，海天从酱油起家，到发展蚝油、黄豆酱等的成功，推动了公司销售规模扩大。公司未来发展趋势也将是多元化拓展，进一步做大规模。
    公司提升品牌影响力，提价影响消除后业绩将恢复快速增长。公司赞助《鲜厨当道》节目，该节目是江苏卫视推出的国内首档明星搭档美食厨艺节目，通过该节目的知名度有利于提升公司的品牌实力。另外由于提价，公司1 季度渠道有所囤货，2 季度去库存可能会影响单季度销售业绩。目前，公司提价影响基本消除，我们预期3 季度公司销售收入将恢复快速增长。全年公司收入将保持较快增速。
    公司净利率提升空间大，净利润将保持较快增速。公司净利率仅为海天的约1/2，具有较大的提升空间。根据我们之前的分析，公司毛利率至少可提升3-4 个百分点，管理费用率可下降3-4 个百分点，预期公司未来净利率可达17-19%。公司阳西基地净利率明显高于中山基地，未来增长点主要在阳西基地，有利于公司净利率的提升。去年，美味鲜子公司净利率为14.5%，其中阳西基地净利率达到18.7%，中山基地的净利率为12.2%。再考虑效率提升、中山基地设备改进，公司净利率将逐年提升。之前公司公告，将在阳西基地投入16.25 亿元生产食用油、非酱油产品，业绩放入全资孙公司阳西美味鲜公司，将不存在少数股东的漏出。
    财务预测与投资建议
    我们预期公司2017-2019 年EPS 分别为0.63、0.78、0.94 元，结合可比公司，我们给予公司2017 年38 倍估值，对应目标价23.94 元，维持买入评级。
    风险提示
    公司股权存在不确定性的风险，调味品销售增速放缓的风险。