投资要点：
    2Q17 业绩基本符合预告。2Q17 净利增41 %，主要来源于收入增19%、毛利率提升5.3pct。
    营收增速略有放缓，产能释放推动全年稳健增长。1H17 酵母收入增速估计在25%左右，2Q17 增速略有回落，可能与去年同期基数略高；新疆工厂停产检修带来短期扰动有关。其中面用酵母贡献大部分增量，保健品经过春节旺销后，2Q17 增速也略有回落。海外业务增速估计超20%，保持良好势头。17 年公司参加多个行业活动，加大广告宣传（包括与郭富城续签代言协议、策划拍摄酵母宣传片等），品牌影响力持续提升。往全年展望，公司公告8 月俄罗斯产能即可投放，柳州YE 产能也将投产，产能释放解除瓶颈，叠加优秀技术服务，预计17 年收入规模达56 亿，同比增16%。
    毛利率持续上行，净利率仍维持高位。2Q17 毛利率同比提升5.3pct，一方面主要原料糖蜜价格由930 元/吨下降至730 元/吨，降幅达20%以上；另一方面产能释放后规模效应增加。此外受益于糖价持续上涨，新疆糖业公司利润较好。费用方面：2Q17 销售与财务费用率同比分别-0.2pct 与+0.1pct，基本稳定；受到人员工资及研发费用增加影响，管理费用率同比提升2.0pct。2Q17 所得税率13.5%，处于正常水平，但仍有未确认递延所得税资产可抵扣亏损，未来有望增厚业绩。综合考虑以上因素，预计公司17 年净利8.15亿，同比增52%，净利率达14.5%水平。
    短期减持略有波动，长期看行业壁垒高，公司竞争力强，全球扩张前景看好。公司此前公告日升科技计划减持3%，短期股价略有波动。此次减持市场已有预期，且属企业正常经营行为。长期来看，酵母行业品牌与技术壁垒高，安琪已积累较强竞争优势。国内市场随着乐斯福开工率仅为五六成，马利半退出中国市场，行业集中度提升趋势明显；国外市场安琪市占率低，未来公司将继续推进全球扩张进程，加速海外布局，全球扩张前景看好。
    盈利预测与估值：根据中报上调17 年盈利预测，预计17-19 年EPS 为0.99、1.17、1.38 元，同比增52%、18%、18%，最新股价对应PE 分别为24、20、17 倍。考虑到原料降价推动安琪酵母毛利率持续提升，国内市场空间广阔，全球扩张是长期趋势，维持“买入”投资评级。
    风险提示：海外建厂进度低于预期。原料成本上涨幅度超预期。