有别于市场的观点
    1、收入保持高增长，YE 增速恢复30%以上：公司递交了两市第一份中报，成绩靓丽。上半年收入继续保持20%以上的高增长，达到22.4%，其中二季度在伊犁工厂停工检修的情况下仍然增长19.1%。上半年分产品业务来看，预计烘焙酵母同比增长18%，酵母抽提物YE 增速回升至30%，保健品业务大幅增长近80%。各项业务均保持高速增长，国内外业务齐发力，预计国内业务同比增长18%，国外业务同比增长25%左右。
    2、毛利率再创新高，管理费用率有所上升：二季度毛利率再创新高达到37.17%，同比提高5.3 个百分点。产品结构提升的因素外，糖蜜成本的大幅下降是主要原因。今年以来糖蜜供过于求的背景下价格大幅下降，全年成本锁定在730 元/吨左右，而16 年是920 元/吨左右，预计对全年的边际利润增量贡献在1 亿以上。而国内糖料增产周期一般在三年左右，因此预计后续毛利率还将继续维持在高位。管理费用率增长较多，同比提高近2 个百分点，主要原因是研发投入提升，以及俄罗斯等新产能即将投产员工薪酬提高。
    3、现金流情况好转，海外新产能即将投放：二季度销售现金同比增长17%，经营性现金流同比增长47%，基本和利润表增速相符，随着下半年糖蜜库存逐渐消化现金流将继续向好。俄罗斯项目拟新增加投入1.81 亿元，预计在7 月底进行试产，投产后将利用当地有利的糖蜜和能源成本，盈利能力进一步提高。
    4、盈利预测与估值：我们上调公司17-19 年EPS 分别至1.01元，1.25 元和1.55 元，对应PE 分别为24X/19X/16X，估值仍然低于利润增速中枢，维持“强烈推荐”评级！
    5、风险提示：汇率波动，海外政策风险、产能释放不达预期。