公司近期发布业绩预增预告，171H 实现归母净利约 3.90-4.42 亿元，同比增 50%-70%。我们预计公司于 171H 收入增速约为 25%；预计 17Q2 收入增速为 24%左右，归母净利增速为 38%左右。公司自 2015 年以来单季度的收入及净利润均保持双位数增长。其中净利增速显著，主要受益于成本下行及国内酵母下游行业的持续扩容。
    成本红利是业绩改善主因，低成本趋势有望延续。公司主要原材料糖蜜（目前占比为 40%）持续下行，17 年公司糖蜜采购价为 730 元/吨，同比-20%。未来糖蜜低价有望延续。从供给看，糖价坚挺，甘蔗种植增加，糖蜜供给将保持在高位；从需求看，糖蜜的下游主要是酵母（占比约为 60%），公司酵母有所扩产，但竞争对手产能收缩，下游需求总体变化不大。供过于求将令糖蜜价格维持低位。此外本轮糖蜜价格下行受国内环保政策收紧影响，政策从严为长期趋势。综合而言，未来 2-3 年糖蜜将保持低价，公司低成本红利将持续。
    酵母下游行业处于扩容期，成本及渠道优势将助力公司领跑。目前公司酵母应用于烘焙与发酵面食的产品占比达到 56%。国内的西式面点仍处于扩容期，行业增速达到 20%左右；中式面点增速较为稳健，约为 5-8%。酵母抽取物仍处于培育阶段，潜在空间大。目前公司酵母及酵母抽取物的表现均领先行业，国内市占率已达 55%，主要得益于成本及渠道优势。成本端，公司通过与上游糖厂合建酵母厂获取低价糖蜜，同时通过高研发能力降低单耗成本。渠道端通过为经销商提供便利性（金融、物流），为客户提供服务和多元产品，增强渠道及消费者粘性，从而实现产品的量价齐升。
    新增产能将有序释放，酵母抽取物应用范围广，将助力公司收入增长。
    公司将持续扩产，抢占市场份额。公司 2016 年产能利用率为 110%，目前仍处于产能趋紧、满产满销的阶段。公司未来将持续扩产，从目前规划看：2017 年公司柳州及俄罗斯工厂将投产，共新增酵母产能 4 万吨，酵母抽取物产能 2 万吨；2018 年公司内蒙古产能投产，将新增酵母产能 1.5 万吨；2019 年公司埃及工厂投产，将分别新增酵母及酵母抽取物 1.5 万吨。三年内合计新增酵母产能 7 万吨，酵母抽取物产能 3.5 万吨。除了现有扩产计划，公司未来仍将继续新建工厂，鉴于国内人工成本趋高，海外发展中国家临近糖蜜产地的地区将为首选，公司计划到 2020 年实现 20 万吨酵母生产产能，超过 Ab mauri 成为全球第二大酵母公司。
    酵母抽取物应用范围广，有望成公司新增长点。公司酵母抽取物在调味品产品中可替代化学添加剂，起到提高口感的效果，公司的酵母抽取物典型产品用于海天的零添加酱油及李锦记的醇味鲜极特级酿造酱油，符合消费者“回归自然”的消费趋势，下游市场仍处于起步阶段，保守估计市场空间在 30 万吨左右，未来增量可观，随着公司酵母抽取物产能的持续扩张，将助力公司未来收入增长。
    减持符合市场预期，利于股份合理再分配。公司近期发布公告，湖北日升科技计划自 6 月 30 日起在 90 日内通过大宗交易方式减持不超过 1,648 万股，即不超过公司总股本的 2%；同时通过集中竞价方式减持不超过 824 万股，即不超过公司总股本的 1%；合计减持不超过 2,472 万股，即不超过公司总股本的 3%。日升科技为公司管理层及科技骨干的持股平台，自 2008 年以来未减持过，其中部分持股人员已不在公司任职。此次减持市场已有预期，且从长期看有利于公司股权的合理再分配。我们认为减持对股价的影响仅为暂时性冲击，公司基本面的长期向好将是股价的有力支撑。
    盈利预测及投资建议：公司正处于新一轮上行周期，多业务协同发展、产能有序释放将确保公司中期继续保持快速增长，而成本下行以及运行效率提升将持续提高公司盈利能力，公司净利率水平有望重回 09 年巅峰。我们预计公司 17 年、18 年 EPS 分别为 1 元（+54%）和 1.25 元（+25%），目前估值 23x左右，建议积极配置，维持“增持”评级。
    风 险提 示：原材料价格大幅波动、产能释放进度不达预期。