7-8 月柳州、俄罗斯工厂投产，有望支撑业绩加速增长。
    投资要点：
    投资建议：维持 2017-18 年 EPS 预测 1.01、1.25 元，维持目标价 30元（对应 2017PE30 倍），维持增持。减持压力仍在，静待良机。
    业绩基本符合市场预期。2017H1 公司营收 29 亿元、增 22%，扣非前后净利分别为 4.2 亿、4 亿元，增 62%、78%；Q2 单季收入 15 亿元、增 19%，扣非净利 2 亿元、增 41%。
    Q2 毛利率、费用率双升，净利率维持近年高位。1）Q2 收入增速环比放缓但同比加速 2pct，预计国外延续 Q1 的 25%以上增长势头，国内销售虽受伊犁工厂提前检修影响但依然良好。2）Q2 毛利率同比升5pct 至 37%，环比高 2pct，预计主因一是糖蜜成本采用加权平均法，越后收购成本越低；二是核算调整，即以往计入生产的部分研发支出调至费用端（H1 研发费用增 57%）。H1 销售费用率持平但结构分化（薪酬、广宣增 38%、77%，差旅、租赁费严控）；管理费用率升 2pct，主因薪酬及研发费用大增。Q2 净利率增 2.2pct 至 14%，维持高位。
    产能投放有望优化国内外布局，支撑业绩加速增长。公司公告调整俄罗斯工厂投资预算，预计主要为满足当地政府注册资本要求；同时披露预计 7 月底前完成安装调试、8 月进入生产；预计投产后一方面将更好地辐射欧洲；另一方面有望通过国内外产能优化，助力毛利率提升。按此，预计 Q3 在低基数及柳州、俄罗斯工厂相继投产的背景下，业绩有望加速增长，全年净利有望增 60%以上。
    核心风险：糖蜜价格大幅上涨、海外产能扩建不达预期。