投资要点：
    业绩如期靓丽，维持“增持”评级。90 分借小米度过初创期走向独立，品类渠道双扩张，未来规模效应显现，业绩高增长有望超预期。考虑股票激励费用（2017 年预计摊销约 600-700 万）及自有品牌推广费用率上升，调整 2017-19 年 EPS 预测至 1.18/2.11/2.95 元（原值1.42/2.11/2.95 元），维持目标价 82.89 元，对应 2018 年约 40 倍 PE。
    归母净利 73%以上高速增长，B2C  和 B2B 双发力。2017H1 业绩预报公告，报告期预计归母净利 5,900-6,400 万（+73%-88%），大幅增长如期靓丽，主要受益自有品牌业务 90 分销售爆发增长、B2B 业务加强与客户深入合作，且同期政府补贴增加（非经常损益约 590 万）。
    90 分借小米度过初创期走向独立，品类渠道双扩张，未来规模效应显现，业绩高增长可期。90 分采用爆款和极致性价比战略，定位出行场景化品牌，市场空间大，竞争对手弱，如今从小米生态链中破茧成蝶，逐渐走向独立，有望成为龙头品牌。1）不断开发新产品：预计 2017 年将加强品类深度扩张与迭代，从箱包逐步拓展到鞋服等“出行”场景化消费的多品类。2）不断开发新渠道：线上持续扩张阿里/京东/唯品会/亚马逊等渠道；预计 17 年非米系渠道提升至 30%+。3）预计 17 年自有品牌收入达 6 亿以上，随规模、新渠道、新品类效应显现，净利率有望提升到 10%+，业绩有望超市场预期。
    预计 B2B 代工业务未来两年 CAGR20%+。ODM 业务有望继续提高DELL、HP、迪卡侬等客户订单占有率，OEM 业务预计将会增加高毛利率的运动包，女包等新业务，持续优化订单结构，并不断拓展网易严选、名创优品等新客户，有望持续提升盈利能力，增厚业绩。
    风险提示：传统代工业务盈利下降、自主品牌建设不及预期等。