一体织透气 T 恤上线，进驻宏图 Brookstone，90分品类/渠道扩张逻辑不断得到验证，业绩有望超市场预期，看好公
    司成为国内出行市场高景气度细分行业龙头。维持 2017-19 年 EPS预测 2.56/3.79/5.31 元，维持目标价 123 元，对应 2018 年 32 倍 PE。
    90 分一体织透气长袖 T 恤上新及进驻线下新零售宏图 Brookstone，品类、渠道双扩张。1）4 月 19 日 90 分一体织透气长袖 T 恤于米家有品上线预售，主打一体织造、混搭、协作、功能四大特点，售价129 元，功能性服装再添新军。2）联手新零售典范宏图 Brookstone，扩张线下渠道。后者预计 17 年在国内扩张到 50 家门店（目前 11 家）。
    品类/渠道扩张逻辑不断得到验证，预计供应链管理加速，17 年 90分等自有品牌业绩有望超市场预期。1）一体织透气长袖 T 恤上线，90 分定位“优质出行”的箱包、智能跑鞋、功能性服装、生活配件四大品类框架再次完善，预计17H2将加强品类深度扩张与产品迭代。
    2）线下联手宏图 Brookstone 印证渠道扩张加速。预计线上持续扩张淘宝天猫/京东/唯品会/2C 类旅游公司/亚马逊等渠道；线下布局小米之家/90 分体验店/沃尔沃体验店/宏图 Brookstone 等。3）供应链仍有提高空间，预计 17 年自有品牌收入达 7 亿（原 5 亿），随规模、新渠道、新品类效应显现，净利率有望提升到 10%+，业绩超市场预期。
    预计 B2B 代工业务未来两年 CAGR20%+。ODM 有望继续提高DELL、HP、迪卡侬等客户订单占有率；OEM 预计将会增加女包等新业务，运动包将持续优化订单结构，盈利能力有望持续提升。
    风险提示：B2B 代工业务盈利下降、B2C 自主品牌建设不及预期等。