3）17Q1 预计归母净利润同比上升112%-141%，爆发增长；随着新品类不断落地开花，自主渠道开拓顺利，预计17 年收入利润持续高增长。
    公司致力于成为智能出行方案提供商，研发费用率维持高水平，新品开拓力度大，略拉低毛利率、净利率，稳健型轻资产结构保持。1）16 年毛利率略降1.6pct 至28.8%，使净利率下降2.3pct 至10.5%。内外销对半，“90 分”新品开拓低价策略使内销毛利率大幅下降11.7pct 至21.3%，而受益美元升值，外销毛利率上升8.7pct至36.3%；2）因开拓B2C 业务发展自有品牌，营销力度加大，16 年销售费率用增长1.3pct 至8.1%；管理费用率9.6%维持稳定，新品研发不断加码，研发费用率3.4%保持高水平；3）因募集资金到位，现金3.9 亿元达到总资产48.1%，稳健型轻资产结构延续。
    传统B2B 代工龙头转型自有B2C 品牌，依托小米生态圈快速发展，智能出行“90分”极致单品屡创佳绩。1）B2B 业务客户为小米、惠普、联想、迪卡侬等国际知名品牌，合作关系稳定，13-16 年CAGR 为23%；2）B2C 业务借力小米渠道建立自主品牌“90 分”迅速起飞，16 年爆款拉杆箱天猫双11 单品销售额2200 万元，获品类销量第一。不断试水新品类：智能跑鞋，功能性抗菌T 恤、防晒风衣等新品类17 年于米家陆续上线；3）“智能出行”迭代升级，附加值不断提升：高端金属旅行箱17 年3 月荣膺德国IF 设计奖，二代智能跑鞋合作Intel，内置Intel Curie 芯片。
    自主品牌渠道多维度布局充分吸引流量：1）线上横向进驻各大电商平台：除小米商城外，发力自主渠道，提升内销毛利率，增强品牌独立性。“90 分”已扩张淘宝、天猫、京东等电商平台自主渠道，并与优酷旅游、罗辑思维、唯品会等平台深度合作；2）线下拓展垂直销售渠道：在垂直渠道凸出“品质出行”特质，进入小米体验店，与沃尔沃同名车型V90 共同线下展示，提升产品形象。
    公司是A 股小米生态圈唯一上市标的，业绩持续50%左右高速增长，孵化成果持续发酵，产品迭代拓品类+自主渠道扩张超预期，维持“增持”评级。16 年是公司转型发展的里程碑，预计未来依托多年行业积累，在2B 端深化与国际大牌的良好合作，2C 端 “90 分”自主品牌规模释放，“旅行箱+功能性服装+运动鞋+背包”极致多品将陆续登场。考虑到公司拓品类+自主渠道发展超预期，我们略上调公司盈利预测，将17-19 年EPS 调整至1.83/2.60/3.21 元（原17-18 年EPS 为1.70 /2.47元），对应PE 分别为47/33/27 倍。