公司主要为新秀丽、迪卡侬、联想等品牌提供商务、户外和电脑包袋，自有品牌/ODM/OEM/收入约占20%/50%/30%，内外销对半开。2）管理层拥有资深IT 或外企背景，互联网基因浓厚。董事长兼CEO 范劲松曾任联想采购事业部经理，美罗耗材副总经理，从业20 年经验丰富。3）16 年前三季度业绩增速67%，16 年H1 自有品牌业绩近六倍增长。12 年至15 年公司收入/利润复合增速为21%/45%，16 年前三季度收入增长67%至5.6 亿元，归母净利润增长43%至6414 万元；自有品牌13 年至16H1 的收入CAGR 为371%，16H1 收入同比达605%增长，其中90 分品牌表现优异，16 年双十一创造2200 万元销售额箱包类冠军。
    与小米深度合作，打造智能出行极致品牌“90 分”。15 年3 月，公司与小米，京东共同设立润米、硕米，控股51%和56%，旗下90 分品牌代表着轻松活力、充满质感的生活方式，给自己留出10 分自由空间。1）小米生态圈是中国最优秀孵化器之一，迅速起量能力已实质成为捞金圈。小米生态圈已形成“软件-云端-硬件”梯度式完美闭环，目前共77 家公司，16 年收入共150 亿元，其中12 家公司收入过亿，4 家“独角兽”估值超10 亿美元。2)“独角兽”式培育自主性高，利润分配清晰独立性强。小米对润米，硕米采用参股不控股的“独角兽”3 形式孵化，通过小米渠道销售利润“五五分成”，非小米渠道无需分利。对公司而言，品牌独立性增强；对小米而言，获得股权收益+资本溢价。3）以孵化经验来看，润米硕米大概率在17、18 年再上一个台阶。以“小米系”注资为基点，估值10 亿美金的“独角兽”多在1 年半-2 年半之间名声大噪，润米2015 年成立，2016 年收入超过2 亿元，2017年硕米也将发力，预计润米业绩在17 年大概率再上一个台阶。
    “最佳渠道+极致产品”齐头并进，以“质”换“量”成就品牌腾飞。1）利用小米粉丝迅速起量，未来多渠道发展将是必然趋势。小米MIUI 系统拥有2 亿米粉用户，90 分高科技元素深度契合米粉需求，迅速起量能力在双十一得到证实；小米利润分成等价于25%渠道费率，远高于其它渠道，公司未来将向转化率更高，费用更低的渠道例如罗辑思维，优酷旅游等布局，提高毛利率。2）深入解决箱包痛点，追求卓越是90 分热卖根本原因。公司与顶级面料商科思创、美国铝业合作，将拉杆箱产品净重大幅降低，拉杆摇晃程度控制在1.5 厘米，远胜于同行。公司从不盲目扩充SKU，以“质”换“量”，未来将进行产品迭代和新品类研发，提高净利率。3）智能出现行业千亿级市场，试水众筹智能鞋服有望再创极致单品。除拉杆箱外，90 分品牌还将智能生活的理念运用在背包，功能性服装以及智能鞋等千亿级智能出行穿戴领域，预计17 年有望再出极致单品。
    公司作为纺织业小米生态圈唯一上市公司标的，业绩持续40%+高速增长，自主品牌迅速起量能力已被证实，未来在产品迭代与新渠道扩张有望超预期，首次覆盖并给予增持评级。我们预计16-18 年分别实现归母净利润0.8/1.13/1.65 亿元，EPS 分别为1.2/1.7/2.47 元，对应17/18 年PE 为45 和31 倍。公司市值不大，目前51 亿，小米生态圈上市标的具有稀缺性，业绩稳健又有爆发力，且次新股给予一定股值溢价，给予17 年55 倍PE，对应目标价93.5 元，首次覆盖给予增持评级。